CMF中国宏观经济分析与预测报告（2025年第三季度）_27页_11mb

报告摘要

中国宏观经济分析与预测（2025年第三季度）总结

核心内容概述

“十五五”时期是中国经济从长期结构性调整和中长期挑战中寻找突破口的重要阶段。当前中国经济仍处于周期底部调整阶段，价格水平持续低迷，主要体现在CPI连续29个月在0%附近波动，PPI连续35个月为负，反映出供需结构性失衡和内生动能不足的问题。在外部环境不确定性增加、内部改革深化的背景下，推动价格水平回到合理区间成为“十五五”时期政策的重要目标。

主要观点与关键信息

一、当前价格表现与“十五五”时期价格走势分析

价格信号显示底部调整阶段：
- GDP平减指数连续9个季度为负，创三十年新高。
- CPI持续低迷，PPI跌幅显著，资产价格虽有回升但基础不稳。
- 有效需求不足是物价下行的核心原因，制约经济复苏。
“十五五”时期价格回升面临多重制约：
- 经济增速换挡：产出缺口为负，物价上涨缺乏基础。
- 外需承压：大国博弈和全球产业链重构加剧外需压力。
- 内需结构性失衡：消费边际下滑、投资内生动力不足、产能过剩反复、高质量供给短缺等问题交织。
价格水平或仍处低位：
- 物价回升将呈现“磨底后温和上涨”趋势，但难以回到3%的较高水平。
- 需警惕通缩负向循环，关注微观主体信心与预期管理。

二、历史经验与国际启示

中国两轮通缩治理经验：
- 1998-2002年：以“宽货币+宽财政+对外开放+国企改革”为政策组合，成功带动物价回升。
- 2012-2016年：以供给侧改革为主，通过“去产能”和“棚改货币化”等手段治理通缩，但也暴露出政策协同不足、结构性改革滞后等问题。
日本“走出慢性通缩”经验：
- 采取“量化宽松+财政刺激+结构性改革”组合，通过现金补贴、薪资上涨等措施提振需求。
- 通缩治理需关注预期管理，政策需形成合力，工资普涨打破通缩螺旋。

三、“十五五”时期价格目标设定与政策组合

设定CPI同比增长2%为长期平均通胀目标：
- 参考国际经验，设定2%为合理通胀目标，允许价格围绕该目标波动。
- 建立补偿机制，参考失业率、税收增速、微观主体收入增速等指标。
以扩大需求为核心，同步推进结构性改革：
- “三个十万亿”政策：发放10万亿现金补贴、推动10万亿保障房顺价销售、10万亿债务置换解决企业账款问题。
- 适度宽松货币政策：通过降准降息降低融资成本，优化信贷结构，引导资金流向内需领域。
- “反内卷”治理：优化供给结构，化解过剩产能，推动行业良性竞争。
- 培育新动能：通过供给侧创新满足新需求，发展人工智能、生物制造、商业航天等新兴产业。
- 结构性改革：深化收入分配改革、优化社会保障体系、构建统一大市场、推进所有制体制改革。
稳定扩大外循环：
- 推动“出海”战略，构建企业出海良好生态。
- 通过多边合作、区域深度合作、制度型开放等方式，拓展国际空间，降低外部风险。
完善价格治理顶层设计：
- 宏观调控需与改革规划协同，形成政策合力。
- 建立现代化价格监测与调控机制，强化预警与应急响应。
- 构建多部门协同的市场监管与社会治理体系，管理社会预期。