2019年3月策略报告：“4+7”集采落地后，聚焦两会和创新_41页_1mb

报告摘要

证券研究报告——2019年3月策略报告总结

核心内容

2019年3月的医药行业策略报告聚焦于“4+7”集采政策的落地及两会政策热点，强调创新在医药行业中的核心地位。报告指出，2019年将有更多创新药产品获得国内监管批准，同时关注医保支付标准和医保准入谈判对行业的影响。此外，还分析了A股和港股投资组合的表现，以及MSCI纳入因子调整对医药板块的潜在影响。

主要观点

创新驱动增长：2019年将是医药行业创新产品集中获批的一年，包括小分子、大分子靶向创新药及生物类似药。NMPA对创新药的审评审批能力已与ICH接轨，有利于国内创新药企抢占市场。
“4+7”集采政策影响：4+7带量集采预计3月20日全面执行，未中选品种降价幅度成为关注焦点。医保支付标准与集采价格联动，推动医保目录调整。
政策变化带来机会：随着两会召开，医保目录动态调整机制有望启动，创新药和仿制药有望加速纳入医保目录。政策变化为医药行业带来新的增长点。
市场表现：2019年2月，A股医药指数表现优于港股，创新相关个股如恒瑞医药、乐普医疗、金斯瑞生物科技等表现突出，体现出市场对创新药的偏好。
估值体系融合：MSCI纳入因子提升，陆港通机制和科创板设立推动A股、港股及美股估值体系逐步融合，为医药板块带来新的投资机会。
行业趋势：血制品行业格局稳定，受政策影响较小。医疗器械行业技术不断升级，创新产品带来增长空间。创新药研发持续推进，有望推动企业估值提升。

关键信息

投资组合表现

A股组合：恒瑞医药、乐普医疗、天坛生物表现较好，涨幅分别为16.41%、19.59%、12.29%。
港股组合：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技表现稳定，其中金斯瑞生物科技涨幅最高为23.75%。
弹性组合：泰格医药、贝达药业、博雅生物、安科生物、康弘药业、迪安诊断、迈克生物、国药股份表现较佳，涨幅在8%~42%之间。

政策分析

“4+7”集采：预计3月20日全面执行，未中选品种降价幅度成为关注焦点。医保支付标准将参考集采价格，推动价格体系调整。
医保准入谈判：2019年医保目录调整预计年中启动，9-10月份完成，年底实施。创新药和仿制药将面临价格谈判，部分品种可能因适应症扩大而纳入医保。
法律制度变革：2019年两会期间，多部医药相关法律将制定或修订，包括《药品管理法》、《专利法》、《疫苗管理法》和《基本医疗卫生与健康促进法》，将对医药行业产生深远影响。

个股分析

恒瑞医药：2018年营收和净利润均实现增长，创新药管线丰富，预计2019-2021年归母净利润分别为54亿、69亿、88亿元，对应PE分别为44x、34x、27x，维持“买入”评级。
博雅生物：作为血制品二线龙头，公司产品线丰富，预计2019年业绩增长，合理估值29.1~34.0元，推荐“买入”。
乐普医疗：可降解支架NeoVas获批，推动公司新一轮成长，预计2019年合理估值在30~35倍，维持“买入”评级。
迪安诊断：作为第三方医学实验室龙头，业绩持续增长，预计2019年合理估值28x，维持“买入”评级。
安科生物：生长激素车间GMP恢复，水针获批在即，预计2019年合理估值32x，维持“增持”评级。
中国生物制药：新产品陆续上市，预计2019年合理估值24.6~16.0x，维持“买入”评级。
中国中药：管理层调整后，中药配方颗粒业务前景广阔，预计2019年合理估值18~20x，维持“买入”评级。
石药集团：创新药占比提升，预计2019年合理估值23.3~14.2x，维持“买入”评级。
先健科技：心血管介入医疗器械龙头，预计2019年合理估值26~28x，维持“买入”评级。
金斯瑞生物科技：细胞治疗产品获得FDA孤儿药认证，中美临床同步推进，预计2019年合理估值28.38~29.49港元，维持“买入”评级。