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报告摘要

1. 金股推荐列表

2. 研究主题《再论“看股做债”》

股债跷跷板效应分析：今年以来，债市呈现“N”型走势，股债之间的切换效应再现。一季度由货币宽松预期修正与资金面紧平衡主导；二季度受关税政策与宽松操作影响，市场由“股债双牛”向股债再均衡过渡；三季度因“反内卷”政策与权益市场回暖，再次出现“跷跷板”效应。
风险偏好与债市情绪：权益市场走强（如A股成交额创新高、两市政策支持叠加），投资者由资金投入到股市，反映出市场风险偏好提升，对债市形成压制。
“看股做债”策略前景：
- 短期风险因素：续政策扰动、资金再配置及赎回压力，债市震荡格局或将持续。
- 配置建议：10年国债利率阶段性高位在1.80%左右，投资者可在1.75%-1.80%区间逐步配置，保持利率债波段操作。
- 导致N型变动的原因：不是基本面或流动性变化，而是周期性资产再配置行为。

3. 银行业发展（来自《银行25H1主要监管指标数据点评》）

主要数据变化：
- 商业银行25H1净利润同比增速同比下降1.20%，但较一季度增速环比改善1.11百分点，表明盈利压力趋缓。
- 非息收入占比上升至25.75%（环比提高80bp），增长动力增强。
子机构亮点：
- 城商行与国有行表现最优，城商行业绩改善领先，国有行盈利同比正增长。
展望：净息差短期因监管干预可能保持平稳。银行更关注资产质量与宏观流动性变化。