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娱乐至死，创新永生：2015年4季度传媒行业投资策略总结

核心内容

2015年4季度，中国传媒行业在娱乐至死与创新永生两大趋势下，展现出强劲的发展动力。娱乐消费持续增长，内容消费渠道不断拓展，IP成为核心驱动力，而创新则体现在移动化、数字营销、教育科技、汽车电商及虚拟现实等新兴领域。

主要观点

娱乐至死：内容消费持续增长

• 居民娱乐消费需求提升：城镇居民教育文化娱乐消费需求持续增长，居民恩格尔系数下降，推动内容消费市场扩大。
• 在线视频扩容：在线视频平台成为内容消费的重要渠道，用户付费意愿显著增强。
• 网络剧崛起：2015年上半年，全网网络剧数量和集数均创新高，热门剧集如《盗墓笔记》《煎饼侠》带动平台会员增长。
• 国产电影票房增长：2015年上半年，国产电影票房同比增长51%，《捉妖记》票房突破24亿。
• 国漫突破：《大圣归来》票房近10亿，创下国漫电影票房纪录。
• 手游市场高增长：2015年上半年游戏行业收入达605亿元，同比增长21.9%，其中手游增长67.2%。
• IP为核心动力：IP在娱乐行业中占据核心地位，迪士尼的IP收入占比达57%，显示其巨大价值。

创新永生：技术驱动行业发展

• 移动化趋势明显：手机网民规模达5.94亿，移动端使用时长增速远高于PC端。
• 数字营销增长迅速：2015年上半年互联网广告投放增长41.8%，程序化交易投放增速预计超过100%。
• 教育科技发展：多媒体、大数据、ARVR、人工智能等技术在教育领域的应用推动教育O2O等新商业模式。
• 汽车电商潜力巨大：新车销量达2000余万辆，二手车市场进入高峰期，汽车电商市场前景广阔。
• 虚拟现实产业兴起：头戴式虚拟设备市场年复增长率达99%，多家公司布局VR设备及内容。

关键信息

行业表现回顾

• 年初至6月：传媒行业涨幅达163%，相对沪深300超额收益112%，相对创业板指超额收益-2%，涨幅排名全行业第2位。
• 6月12日股灾后：传媒行业下跌46.34%，相对沪深300超额收益-9.78%，相对创业板指超额收益1.96%，跌幅排名全市场第4位。
• 个股分化明显：部分具备业绩支撑和持续增长潜力的个股表现优于市场，如天龙集团、明家科技、天神娱乐等。

投资观点

• 中长线布局价值显现：传媒行业PE、PB接近历史平均水平，部分个股估值已降至16年30倍以下，具备中长线投资价值。
• 推荐投资组合：
  1. 泛娱乐龙头：天龙集团、明家科技、天神娱乐、奥飞动漫、华策影视、东方网络。
  2. 互联网个股：视觉中国、东方网络、拓维信息、中文在线、腾信股份。
  3. 国有媒体转型：中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、歌华有线、广电网络。

个股分析

天龙集团

• 转型数字营销：布局全产业链，收购四家数字营销公司，形成广告主到媒体的全覆盖。
• 盈利预测：2015/16/17年备考净利润分别为1.60/2.09/2.70亿元，对应PE分别为55/42/33倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：并购协同不及预期、宏观经济下行、市场波动。

明家科技

• 移动营销布局：采用“三控三参”策略，覆盖移动营销全产业链。
• 盈利预测：2015/16/17年备考EPS分别为1.11/1.42/1.78元，对应PE分别为56/44/35倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：并购协同不及预期、宏观经济下行。

天神娱乐

• 泛娱乐布局：围绕游戏和流量运营，形成“游戏+流量运营”双核驱动。
• 盈利预测：2015/16/17年摊薄EPS分别为2.09/2.76/3.50元，对应PE分别为35/25/18倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：业绩不达预期、竞争激烈、业务推广不达预期。

华策影视

• 内容多点开花：电视剧、网络剧、电影、综艺等多领域布局，打造“Super IP”泛娱乐帝国。
• 盈利预测：2015/16/17年EPS分别为0.63/0.82/1.01元，对应PE分别为40/31/25倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：作品吸引力下降、IP推进不力、产业政策风险。

奥飞动漫

• 动漫产业龙头：在内容、渠道、衍生品等方面具备显著优势。
• 盈利预测：2015/16/17年EPS分别为0.52/0.69/0.88元，对应PE分别为50/33/21倍。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：作品吸引力下降、整合不力、政策风险。

东方网络

• 客厅娱乐黑马：推出“沙发院线”产品，覆盖多个有线电视运营商渠道。
• 盈利预测：2015/16/17年备考EPS分别为0.50/0.71/0.91元。
• 评级：建议持续介入。
• 风险提示：业绩不达预期、竞争激烈。