20181103-光大证券-跨市场教育行业观察之一_精锐教育2018财年业绩大增_K12培训行业集中度趋于提升_9页_1mb

精锐教育 2018 财年业绩总结

核心内容

精锐教育（ONE.N）在2018财年（2017年9月1日至2018年8月31日）实现了显著的业绩增长，成为K12课外培训行业的领先企业之一。公司通过多元化业务布局和外延并购策略，推动了整体业务的发展。

主要观点

• 业绩增长显著：FY18总收入达28.63亿元人民币，同比增长39%；Non-GAAP归母净利润为3.92亿元人民币，同比增长38%。FY18Q4收入同比增长47%，Non-GAAP归母净利润同比增长11%。
• 业务结构优化：公司业务涵盖高端K12辅导、高端幼教、国际教育，主要产品包括精锐个性化业务、至慧学堂和小小地球英语。此外，公司还孵化和投资了在线教育服务提供商。
• 市场扩张加速：截至2018年8月31日，精锐在全国43个城市开设了315个学习中心，月均在读人数达11.21万，同比增长42%。
• 成本控制有效：公司通过精细化运营和管理，控制教师成本和租金，同时增加对新产品、教育技术和课程材料的研发投入，推动内生增长。
• 政策影响有限：尽管监管趋严，但精锐教育的学习网点基本符合国办对课外培训机构的各项要求，政策对其收入影响较小。
• 行业集中度提升：随着政策规范，K12课外培训行业供给缩减，需求依然强烈，行业集中度有望进一步提升，利好龙头企业。

关键信息

• 财务表现：FY18收入28.63亿元，Non-GAAP归母净利润3.92亿元，净利率约13.7%。预计FY19全年收入为40.0～41.5亿元，同比增长40%～45%。
• 业务增长：精锐个性化业务收入24.16亿元，同比增长31%；至慧学堂收入3.59亿元，同比增长69%；小小地球英语收入7300万元。
• 学习中心与教师：公司在全国43个城市设立315个学习中心，拥有6057名全职教师。
• 市场拓展：公司拟收购天津华英100%股权，开启北方市场布局；并联合第三方收购启迪巨人100%股权，拓展双师模式和直播课堂。
• 行业趋势：政策规范推动行业集中度提升，精锐等龙头企业有望受益。

估值与投资建议

• 估值水平：公司市值约91亿元，对应FY18 PE为23X。
• 投资建议：建议关注全国课外培训龙头新东方（EDU.N）和好未来（TAL.N），以及第二梯队的精锐教育（ONE.N）、朴新教育（NEW.N）、卓越教育（H00921.HK）等，认为其将受益于行业集中度的提升。

风险因素

• 政策风险：民促法送审稿对教育行业的影响，以及培训新政可能带来的行业规范压力。
• 市场竞争：行业集中度提升过程中，竞争可能加剧，影响市场份额和盈利能力。

附录：股票池

A股港股 K12 课外培训机构股票池

美股 K12 课外培训机构股票池

结论

精锐教育在2018财年表现出强劲的增长势头，其多元化业务布局、市场扩张和政策合规能力使其在K12课外培训行业中占据领先地位。随着政策监管趋严，行业集中度有望进一步提升，精锐等龙头企业将受益。建议投资者关注其未来的发展潜力及行业趋势变化。