BIS国际清算银行-On-the-instability-of-banking-and-other-financial-intermediation_51页_734kb

报告摘要

总结：金融中介的不稳定性

核心内容

本文探讨了金融中介（包括银行）是否本质上具有不稳定性。通过分析多个形式化的模型，作者发现金融中介的存在确实可能导致经济体系出现多重均衡、周期性波动或随机性波动，即所谓的“不稳定性”。尽管模型的经济学假设和数学结构不同，但它们都揭示了金融中介在特定条件下可能引发经济波动。

主要观点

金融中介的不稳定性：金融中介依赖于信任，这种信任有时会形成自我实现的预言，从而导致经济波动。作者指出，金融中介的不稳定性并非由于政策干预，而是其自身机制的内在属性。
不同模型中的不稳定性表现：
- 在保险模型中，银行的声誉机制可能导致多重均衡或周期性波动。
- 在委托投资与固定成本模型中，固定成本和委托投资的结构可能引发类似的不稳定性。
稳定性与福利：虽然金融中介可能导致不稳定性，但其存在通常能提升整体经济福利，因为它为无法自我保险的个体提供了保险机制。
均衡路径的动态特性：金融中介的存在可以导致非单调的动态路径，甚至混沌行为。这种动态特性与金融中介的机制设计密切相关。
政策干预的影响：如果消除金融中介（如通过税收或监管），经济将回归自给自足状态，所有个体福利都会下降。

关键信息

模型1：保险模型
- 扩展了Diamond-Dybvig模型，考虑了银行声誉对均衡的影响。
- 引入了有限寿命代理人和无限寿命代理人，分别代表短期和长期存款人。
- 基于信任的机制可能导致多重均衡或周期性波动。
- 金融中介的最优合同设计依赖于声誉机制，而非外生的承诺能力。
- 作者发现，当银行的声誉价值低于某个临界点时，会出现周期性波动，甚至混沌行为。
模型2：委托投资与固定成本模型
- 基于规模经济，假设代理人需要支付固定成本来评估和监控投资项目。
- 通过联盟形式，部分代理人作为存款人，部分作为银行家，共同承担固定成本。
- 银行家的激励约束条件决定了其是否愿意进行不道德行为。
- 存在一个临界值 $\tilde{\phi}$，当 $\phi \geq \tilde{\phi}$ 时，金融中介才具有可行性。
模型的动态特性：
- 在模型1中，当 $\phi < \hat{\phi}$ 时，系统可能表现出周期性波动。
- 当 $\phi$ 超过某个阈值时，可能产生混沌行为。
- 作者通过分析函数 $f(\phi)$ 的导数，证明了在某些参数下，系统可能表现出非单调动态。
模型的广泛适用性：
- 作者强调，尽管模型不同，但它们都揭示了金融中介可能引发不稳定性。
- 金融中介的不稳定性是其自身机制的属性，而非外生的市场摩擦。
理论与实证结合：
- 作者通过具体参数设定（如 Example 1 和 Example 2）展示了不同参数下模型的动态行为。
- 金融中介的存在通常能提升福利，即使它可能带来不稳定性。