20220222-亿翰智库-房地产行业研究_1月地产后周期月度观察（第7期）-增收不增利_定制家居企业迎_暴雷潮__10页_980kb

增收不增利，定制家居企业迎“暴雷潮”总结

核心内容概述

2022年1月，中国房地产市场持续低迷，房企销售和信用状况恶化，带动相关产业链企业如定制家居行业面临较大压力。尽管部分行业如扫地机器人保持高速增长，但整体来看，定制家居企业普遍出现业绩下滑或亏损，而软体家居和部分家电产品则表现相对稳健。

主要观点

1. 房地产市场持续下行

• 2022年1月，40个城市商品住宅销售面积同比下降 38.6%，环比下降 27.7%，整体楼市下行趋势未结束。
• 一线城市、核心二线城市、普通二线城市及三四线城市成交面积同比分别下滑 36.0%、18.9%、57.5% 和 49.9%，市场情绪偏冷。
• 二手房市场同样表现疲软，18个城市成交面积同比下滑 48.99%，市场价跌量降，观望情绪浓厚。
• 美国楼市在2021年12月仍保持高位，但同比略有下滑，整体仍处于健康向好的状态。

2. 房企信用风险持续发酵

• 随着一季度偿债高峰到来，房企信用危机仍在延烧，部分企业如荣盛发展、禹洲地产、世茂集团已实现美元债展期。
• “保交楼”和“保主体”成为房企优先选项，债权人和供应商处于弱势，相关利益可能被牺牲。
• 房企风险事件影响定制家居企业，客户选择面变窄，大宗业务毛利率预计继续下行。

3. 定制家居企业业绩普遍下滑

• 2021年12月，家具制造业营业收入同比增长 12.01%，但利润总额同比大幅下滑 39.67%，呈现“增收不增利”现象。
• 已披露业绩预告的定制家居企业中，仅欧派家居保持较好增长，其余如索菲亚、好莱客、我乐家居、皮阿诺等均出现业绩大幅下滑或亏损。
• 索菲亚因恒大暴雷事件计提信用减值损失约9亿元，净利润下降幅度超过 87%。

4. 软体家居表现相对较好

• 软体家居企业如顾家家居、喜临门、梦百合等，业绩分化明显，其中顾家家居和喜临门实现净利润大幅增长，分别增长 95%~105% 和 75.49%~78.68%。
• 喜临门通过渠道铺设和品牌建设，带动单店收入增长，2021年实现线上销售额增长 20.4%。

5. 扫地机器人行业持续增长

• 扫地机器人行业2022年延续高速增长，线上销售额同比增长 20.4%。
• 龙头企业科沃斯2021年实现归母净利润 20~20.5亿元，同比增长 211.9%~219.7%，受益于新品销售和消费升级趋势。

6. 原材料价格波动，海运费用攀升

• 定制家居企业主要原材料刨花板和中纤板价格略有上涨，成本压力增加。
• 软体家居方面，MDI价格环比上涨 5.38%，TDI价格环比上涨 17.99%，成本端承压。
• 海运费用持续攀升，中国出口集装箱运价指数（CCFI）1月平均指数为 3510.83，环比上涨 7.52%，短期难以缓解。

关键信息

行业数据

• 2022年1月商品住宅销售面积：1772.3万平米，同比下降 38.6%。
• 2021年12月家具制造业营业收入：882.00亿元，同比增长 12.01%。
• 2021年12月家具制造业利润总额：同比大幅下滑 39.67%。
• 科沃斯2021年归母净利润：20~20.5亿元，同比增长 211.9%~219.7%。

企业表现

• 欧派家居：净利润增长 28%~38%，表现优于行业。
• 索菲亚：净利润大幅下滑 -91.61%~-87.42%，主要受恒大暴雷影响。
• 喜临门：净利润增长 75.49%~78.68%，受益于渠道扩张和客单价提升。
• 曲美家居：净利润增长 97.12%~169.23%，业绩改善明显。

政策与市场信号

• 首套房贷首付比例下调至 20%，释放需求端政策信号。
• 房企信用风险加剧，展期成为常态，行业洗牌加速，集中度上升。

展望与建议

• 随着地产下行趋势延续，定制家居企业面临较大压力，需警惕信用减值和客户结构变化。
• 建议关注消费属性更强的行业，如软体家居、扫地机器人等，以减少对地产行业的依赖。
• 扫地机器人行业仍处于成长期，未来增长空间较大。
• 海运费用和原材料价格波动可能继续影响企业成本端，需加强供应链管理。

投资要点总结

• 房企信用风险持续，展期成为融资常态。
• 定制家居企业普遍增收不增利，行业面临洗牌。
• 软体家居和扫地机器人表现相对较好，未来增长可期。
• 原材料和海运成本上升，对行业形成压力。

资料来源

• 亿翰智库监测数据
• 企业公告
• 奥维云网（AVC）
• 长江有色市场
• Wind 数据

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