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港股1月投资策略总结

核心内容

港股市场在2026年春季行情中预计将出现修复性上涨，主要由美元指数走弱引发的海外资金回流与国内春季资金面改善共同驱动。市场建议重点关注AI与PPI两大主线。

主要观点

美国市场展望

• 通胀压力降低：美联储12月降息，市场预期下一次降息将推迟至4月下旬，显示通胀不再是主要扰动因素，未来更关注就业市场。
• 就业市场疲弱：11月失业率升至4.6%，主要由于政府停摆影响和经济压力，但12月数据有所回升，市场预期就业情况将逐步改善。
• 经济预期上调：2026年美国GDP增速上调至2.3%，同时长债利率维持高位，表明市场对经济前景仍有信心。
• 房地产市场清淡：卖家数量显著多于买家，房价同比持续回落，但房价仍在上涨，且对CPI中租金部分有压制作用。
• 地缘政治影响：委内瑞拉事件短期增加了不确定性，但对油价中期影响需进一步观察。

国内市场展望

• 关注两个“I”：AI与PPI是2026年市场预期的两大主线。
• AI方向：作为十五五规划重点，AI应用落地与半导体国产化加速将推动科技股表现。
• PPI方向：预计2026年上半年PPI将明显上行，改善企业盈利，关注PPI链行业。

港股投资建议

修复行情开启

• 港股在1月节日期间表现强劲，恒生指数上涨2.8%，恒生科技指数大涨4.0%，显示外资回流迹象。
• 12月港股宽基指数中，AH股H与香港本地股录得正收益，而创新药、恒生消费等板块表现较差。
• 2025年港股全年回报率达27.8%，全球主要指数中排名第三，南向资金流入创新高，达13015亿元，表明港股受中资影响显著。

行业表现

• AI方向：恒生科技、恒生互联网是重点，预计受益于AI应用落地与政策支持。
• 原材料与工业：反内卷与美元指数走弱将推动上游金属及部分工业企业受益。
• 非银金融：保险与券商业绩上修，市场企稳后有望持续受益。
• 创新药：业绩平稳，估值处于历史低位，具备修复空间。
• 消费领域：部分板块如潮玩估值已跌至26年15倍水平，叠加2026年消费补贴政策，有较大修复潜力。

风险提示

• 地缘政治不确定性
• 美国关税政策变化
• 海外降息幅度不明朗
• 部分行业竞争格局变化

关键信息

• 美联储降息：12月降息25个基点，2026年全年仅预期1次降息，显示政策趋于稳定。
• 港股估值：恒生指数估值分位数为81.6%，恒生科技指数为36.4%，均处于低位，具备修复空间。
• 业绩预期：2026年恒生指数收入增速预期为6.3%，利润增速预期为9.9%，预计摆脱“增收不增利”局面。
• 南向资金：全年流入创新高，反映中资对港股的配置意愿增强。

图表与数据

• 图1：显示2026年全年降息概率，仅1次降息预期。
• 图2：美国债券月度发行量，12月数据走高。
• 图3：期限溢价，12月有所回升。
• 图4：卖方数量比买方多出比例，11月为37.2%。
• 图5：美国活跃购房者和卖房者数量，显示买卖双方数量均下降。
• 图6：美国房价同比，连续回落。
• 图7：房价指数，显示房价处于高位。
• 图8：招聘信息指数，12月有所反弹。
• 图9：企业裁员数量，显示裁员趋势缓和。
• 图10：当周初次申请失业金人数，显示失业率趋于平稳。
• 图11：ADP就业数据，显示就业市场依然疲弱。
• 图12：消费者信心指数，12月略有回升。
• 图13：商业零售同比，12月有所反弹。
• 图14：非制造业PMI，维持高位。
• 图15：商业预期，显示市场信心恢复。
• 图16：标普500前瞻EPS，持续创新高。
• 图17：纳斯达克100前瞻EPS，显示科技股强劲。
• 图26：PPI预期，预计2026年将明显上行。
• 图27、图28：PPI分位数排名，显示行业分化。
• 图29：行业景气-股价表现矩阵，显示AI与PPI相关行业表现较好。
• 图30、图31：12月与1月全球主要市场表现，港股上涨。
• 图32、图33：12月港股宽基与行业指数表现，显示行业分化。
• 图34、图35：12月与11月风格指数，显示流动性影响。
• 图37：南向资金流入创新高，反映中资对港股的配置意愿。
• 图42、图43：恒生指数与恒生科技指数的前瞻EPS，显示业绩上修。
• 图44：恒生指数风险溢价，显示估值修复空间。

总结

港股在2026年春季行情中具备修复潜力，主要受美元指数走弱与国内资金面改善驱动。建议重点关注AI与PPI主线，尤其是恒生科技、恒生互联网、原材料及工业、非银金融、创新药及消费领域。同时需关注地缘政治、关税政策、海外降息及行业竞争格局等风险因素。