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国证国际证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容

国证国际证券（香港）有限公司研究部发布了一份市场分析报告，重点讨论了特朗普政府对关税政策的调整对港股及美股市场的影响，并对长城汽车进行了公司点评。

主要观点

1. 市场情绪逐步稳定

• 特朗普政府宣布暂缓对中国以外的对等关税措施90天，带动美股及欧股大幅反弹，港股亦受其影响高开。
• 尽管港股一度大幅反弹，但投资者仍因市场波动而选择高位减持，导致大市回顺。
• 美股在特朗普政策调整后，重回跌势，市场情绪尚未完全恢复。
• 特朗普的政策转变反映出其在政治压力和美债市场波动下的妥协，预期未来市场情绪将逐步稳定。

2. 投资策略建议

• 市场调整为投资者提供了“黄金坑”机会，建议适量吸纳消费股和高息股。
• 预期中国以外的国家仍可能与美国进行关税谈判，但税率或将低于前期水平。

3. 中欧合作趋势

• 中国与欧盟同意以电动车最低价格承诺取代进口关税，双方已展开相关会谈。
• 这一举措可能缓解部分贸易摩擦，为全球市场带来新的合作契机。

关键信息

港股表现

• 恒指昨日高开545点或2.69%，早段最高升946点或4.67%，最终收报20681点，升2.06%。
• 恒生科技指数跑赢大盘，升2.66%。
• 大市交投回落，但成交额仍处于巨大水平，主板成交3955亿港元，环比下降4.09%。

港股通数据

• 港股通交易昨日录得40.33亿港元净流出，对比前日的356亿港元净流入。
• 北水净买入最多的是小米（1810.HK）、阿里（9988.HK）和美团（3690.HK）。
• 净卖出最多的是盈富基金（2800.HK）、恒生中国企业（2828.HK）和南方恒生科技（3033.HK）。

长城汽车（2333.HK）公司点评

• 业绩表现：2024年净利润同比增长80.8%，总营收达2022.0亿元，同比增长16.7%。
• 销量数据：3月总销量9.8万台，同比下降2.3%，但环比增长26%。一季度累计销量25.7万辆，同比下降6.7%。
• 品牌表现：WEY品牌销量同比增长30%，皮卡销量同比增长16.2%，但欧拉和坦克品牌销量下滑。
• 新产品发布：3月推出25款坦克300Hi4-T和二代枭龙MAX，新产品上市表现强劲。
• 战略合作：与宇树科技达成战略合作，聚焦机器人技术与智能制造领域，主要应用于工业机器人和“越野车+机器狗”融合场景。
• 投资建议：维持目标价18.0港元，对应2025年10.0倍市盈率，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、价格不及预期。

其他信息

联系方式

• 香港：2213 1888
• 国内：4008695517

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应根据自身情况作出独立判断，不应仅依赖本报告。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

规范性披露

• 分析员未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员。
• 分析员未拥有相关公司财务权益，国证国际持有相关公司财务权益少于1%或无。

公司信息

• 国证国际证券（香港）有限公司
  • 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
  • 电话：+852-2213 1000
  • 传真：+852-2213 1010

总结

本报告指出特朗普政府对关税政策的调整可能带来市场情绪的稳定，并建议投资者关注消费股和高息股的机会。同时，长城汽车在业绩和新产品方面表现突出，且与宇树科技达成战略合作，投资前景乐观。但需警惕行业竞争加剧及价格波动等风险。