20180906-中泰证券-固收专题报告_8月基本面数据前瞻_猪瘟洪水推高CPI_宽信用效果仍不显著_11页_1mb

8月基本面数据前瞻总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，分析师齐晟与韩坪对2018年8月宏观经济数据进行前瞻性分析，重点讨论CPI、PPI、消费、工业增加值、固定资产投资、M2、新增社融、出口与进口等关键指标的走势，并结合市场预期与政策背景，为债市投资提供策略建议。

主要观点与数据预测

通胀预期：CPI或走高，PPI或回落

• CPI预计：8月CPI或走高至 2.3%，主要受猪瘟与洪水影响，猪肉、鲜菜价格环比大幅上涨，鸡蛋价格季节性上涨。
• PPI预计：8月PPI或回落至 4.2%，受去年高基数影响，尽管部分大宗商品价格走强，但同比增速仍不及前值。
• 食品项影响：食品价格涨幅明显，但非食品项扰动有限，预计对整体CPI的冲击较小。
• 长期通胀展望：预计未来一年CPI中枢在 2.2% 左右，高点或出现在2019年二三季度，但可能低于 3%。

消费数据：整体增速回落

• 消费增速预计：8月社会消费品零售总额增速或回落至 8.5%。
• 汽车消费：汽车消费数据仍弱，周度同比增速多为负值，对整体消费形成拖累。
• 房地产消费：30大中城市商品房成交面积回暖，同比增速达 6%，或部分抵消汽车消费的低迷。

工业与投资：需求偏弱，增速放缓

• 工业增加值预计：8月工业增加值或小幅回落至 5.9%。
• 高炉开工率与耗煤量：高炉开工率维持低位，六大发电集团耗煤量同比与环比均下滑，反映工业需求偏弱。
• 固定资产投资：8月单月增速或增至 5.1%，但累计增速仍将进一步下滑至 5.4%。

投资结构：地产与制造业承压，基建或回升

• 地产投资：受土地成交总价回落与棚改货币化放缓影响，地产投资将继续承压。
• 制造业投资：工业用地成交量大幅下滑，叠加“统一征收社保”政策，制造业投资预期疲软。
• 基建投资：政策支持下，地方债发行提速，8月基建投资增速或有回升。

货币与融资：M2与社融增速平稳

• M2增速预计：8月M2增速或在 8.3% 左右，资金面保持平稳。
• 新增社融预计：新增社融或在 1.13万亿元 左右，信用债净融资回暖，股权融资则有所下滑。

外贸数据：出口增速放缓，进口维持高位

• 出口增速预计：以人民币计价，出口增速或为 4.6%，受中美互征关税影响。
• 进口增速预计：进口增速或为 14.9%，主要受部分企业“抢跑”及外部需求疲软影响。

债市投资建议

• 中长期配置：应跟随基本面变化趋势，关注经济下行是否出现拐点。
• 短期交易：跟随市场预期波动，通胀与宽信用预期可能限制长端利率债的资本利得空间。
• 利率走势判断：收益率下行趋势仍将继续，未来一年或突破前期低点；利率上行风险较低。
• 信用债配置：建议配置短久期、高资质的信用债品种，如区域地产龙头房地产债和公益性业务占比较高的城投债。

风险提示

• 监管风险：政策超预期变动可能影响市场走势。
• 资金面风险：资金面可能超预期收紧。
• 海外风险：中美贸易摩擦等外部因素可能带来不确定性。
• 预测局限性：报告预测基于现有数据与模型，与实际情况可能存在偏差。

数据来源与图表说明

• 图表1：8月宏观经济数据预测，涵盖GDP、CPI、PPI、消费、工业增加值、投资、M2与社融等关键指标。
• 图表2-7：展示了农产品价格、国际油价、大宗商品价格走势等数据。
• 图表8-17：包括汽车销量、土地成交、水泥价格、集装箱运价指数等，用于支撑各项数据预测。

投资评级说明

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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