20140825-广发证券-天和防务-300397.SZ-立足防空指挥系统_延伸军民业务_13页_877kb

天和防务（300397.SZ）总结

公司概况

天和防务是一家民营性质的信息化武器装备科研生产单位，专注于末端防空指挥控制系统产品的研发、销售和技术贸易。公司核心技术包括连续波雷达技术和光电探测技术，主要产品涵盖便携式防空导弹指挥系统和区域防空群指挥系统，业务范围涵盖军民融合领域。

核心业务与产品

公司主要业务围绕防空指挥系统展开，产品分为两个系列：

• 便携式防空导弹指挥系统：包括TH-S311、TH-S216、TH-S711等系统级指挥控制平台，以及TH-G701、TH-G701A等战术级指挥控制平台。
• 区域防空群指挥系统：用于区域防空作战，提升整体防空体系的协同作战能力。

此外，公司正在拓展民用领域，包括通用航空、要地周界安防、海洋探测等，2014年实现了民用产品领域的突破。

市场前景与竞争格局

• 市场容量：全球便携式防空导弹数量庞大，市场对指挥系统的需求持续增长，预计未来10年需8万枚防空导弹，总价值超200亿美元。
• 竞争格局：由于军品技术壁垒高，该领域竞争有限，主要竞争对手包括法国Thales Group、白俄罗斯阿加特设计局、俄罗斯RADIOZAVOD FSUE公司、美国洛马公司等。
• 技术优势：公司产品在技术上处于国内领先地位，且通过“技术转让+联合生产”模式拓展国际市场，该模式有助于实现持续的散件销售收入。

公司发展目标与战略

公司计划在未来10年内发展成为国际知名的军民两用防务产品供应商，重点布局以下四大产品领域：

1. 区域防空指挥系统
2. 地面侦察指挥系统
3. 通用航空飞行管理
4. 海洋环境探测

公司致力于军民融合，推动军技民用化，重点发展通用航空多源监视设备和水下探测技术，如水下自主航行探测器（AUV）和海洋温深探测系统。

拟募集资金与用途

公司拟公开发行3000万股新股，募集资金总额为6.44亿元，用于以下项目：

1. 连续波雷达系统系列产品建设项目：投资36,797万元，用于现有产品的产能扩建，建立技术水平全国领先的生产基地。
2. 军民两用防务技术研发中心建设：投资16,586万元，增强产品开发与技术创新能力，实现产业升级。
3. 补充营运资金：投资11,000万元，用于支持公司日常运营和未来发展。

盈利预测与估值

根据公司新发行股份摊薄后的预测，2014-2016年EPS分别为1.29元、1.46元、1.63元，合理价值区间为40.00～44.00元，对应2015年PE为27～30倍。

风险提示

公司面临以下主要风险：

• 军品研发周期长，定型生产和交付时间存在不确定性。
• 国外军贸市场开拓周期较长，存在市场拓展风险。
• 客户需求存在不确定性，可能导致业绩波动。
• 国内军品盈利可能受军方价格调整影响。

财务指标概览

发行前财务数据

发行后财务数据

• 发行后股本为1.2亿股，控股股东持股比例由53.2%降至39.9%。
• 公司资产和负债均有所增长，但资产负债率保持较低水平，财务结构稳健。

可比公司估值

技术发展战略

公司以现有连续波雷达技术为基础，重点发展以下方向：

• 低截获雷达系统：提升雷达系统在战场上的隐蔽性。
• 光电探测技术：推动光电侦察探测系列产品及光雷一体化系统。
• 通用航空飞行运行支持系统：提升通用航空领域的服务能力。
• 海洋探测技术：推进水下自主航行探测器、温盐深传感器等产品的研发。

未来业务拓展

公司未来三年计划：

• 保持现有防空产品业务稳定增长。
• 以国家重大科技支撑计划为契机，重点发展通用航空和海洋探测产品。
• 建立完善的市场销售体系，加大国内外市场开拓力度。

结论

天和防务作为一家以末端防空指挥系统为核心业务的民营军工企业，具有较强的技术实力和市场拓展能力。公司正积极拓展军民融合业务，尤其是通用航空和海洋探测领域，具备较大的发展空间。尽管存在军品研发周期长、国外市场开拓难度等风险，但其盈利预测和估值显示，公司具有较好的成长潜力。