20221205-国金证券-_钱去哪儿了_系列之二_制造业景气跟踪_来自信贷的视角_9页_1mb

制造业景气跟踪：来自信贷的视角

核心内容

本文从信贷结构和资金流向的角度，分析了2022年前三季度制造业贷款的显著增长及其对制造业景气度的影响。重点探讨了制造业贷款规模、结构变化、主要流向行业以及这些变化对经营现金流和资本开支的影响。

主要观点

• 制造业贷款增长显著：2022年前三季度，制造业贷款同比增长 75%，增量达到 4.2万亿元，占全口径企业贷款比重提升至 29%，成为信贷结构中的突出亮点。
• 政策支持推动增长：政府及央行多次出台政策，鼓励金融机构加大对制造业的信贷投放，尤其是中长期贷款。制造业中长贷增速保持在 29% 以上，三季度甚至达到 30.8%。
• 结构优化明显：制造业贷款结构持续改善，长期借款占比显著提升。上市制造业企业长期借款占比达 47.3%，较2021年同期提高 1.6个百分点。
• 资金流向中下游行业：设备制造、酒饮料、电气机械、食品制造等中下游行业融资增长显著，借款增速均高于平均水平。其中，设备制造业借款增速达 22%，酒饮料、农副加工等行业也有明显改善。
• 现金流与资本开支改善：部分制造业行业筹资和经营现金流同步改善，尤其是电气机械、通信设备、通用设备等设备制造行业，以及木材加工、纺织业、农副加工等消费制造行业。资本开支与折旧摊销比重处于 65% 以上的高位，显示行业景气度提升。

关键信息

信贷增长亮点

• 制造业贷款总量创新高：前三季度制造业贷款增量达 4.2万亿元，占企业贷款比重提升至 29%。
• 中长期贷款增速高：制造业中长贷增速保持 29% 以上，三季度达到 30.8%，远高于企业中长贷增速的 13%。
• 上市银行支持明显：39家上市银行制造业贷款投放 1.2万亿元，同比增长 42%，对冲了基建和地产贷款的回落。

资金流向分析

• 主要流向中下游行业：设备制造、酒饮料、电气机械、食品制造等行业借款增速显著，其中设备制造业增速达 22%，酒饮料、农副加工等行业也有明显改善。
• 结构优化：设备制造和消费制造长期借款占比分别提升至 53.6% 和 47.4%，加工冶炼行业则有所回落。

制造业景气度提升

• 经营现金流改善：中游设备制造、上游化学制造、金属制品、下游农副加工等行业经营现金流显著改善。
• 资本开支扩张：部分行业资本开支已出现扩张迹象，如金属制品、化学制品、通信设备等，资本支出与折旧摊销比值处于 65% 以上历史分位数。

风险提示

• 数据偏误与遗漏：报告中对样本银行和企业进行了筛选，可能存在统计偏误或遗漏。
• 市场变化：景气度提升可能受政策支持、成本下降、需求回暖等多重因素影响，后续变化需持续跟踪。

结论

制造业贷款的大幅增长与结构优化反映了政策支持对制造业的积极影响。中下游行业，尤其是设备制造和消费制造，成为资金主要流向。经营现金流与资本开支同步改善，预示制造业景气度持续提升，值得重点关注。