20250501-东吴证券-2024年报_2025年一季报点评_内需疲软致利润承压下滑_海外业务收入实现零突破_3页_469kb

无锡鼎邦2024年报及2025年一季报显示，公司营收和利润均出现下滑。全年营收40.1亿元，同比减少85.5%；一季度营收0.85亿元，同比减少18.61%。归母净利润分别为3.9亿元和0.08亿元，同比降幅达167.9%和2000%；扣非归母净利润降幅为166%和3594%。业绩下滑主因在于不锈钢类及油浆蒸汽发生器产品销量减少，叠加国内市场价格竞争激烈及客户需求放缓。

公司积极拓展海外市场，2024年实现境外营收0.15亿元，为首次突破。海外业务毛利率达48.26%，高于国内市场26.53个百分点。在建产能位于江苏省东台市，靠近港口，有利于加速海外业务增长。主要产品换热器（占营收约6成）收入下滑，但毛利率提升至23.34%；管束业务收入与毛利率双升，分别达0.88亿元和22.21%；空冷器收入下降但占比略有增加。

受益于“双碳”政策及石化行业节能降碳趋势，换热设备行业向大型化、高效化转型。公司凭借稳定客户基础、炼化一体化项目经验及优质产品质量，抢占节能改造市场。油浆蒸发器作为关键节能设备，具备高毛利率优势。国内市场“降油增化”趋势下，公司换热设备需求稳定，同时海外布局打开成长空间。

调整2025-2026年归母净利润预测至0.45/0.53亿元（原预测0.54/0.62亿元），新增2027年预测0.63亿元。对应PE（现价&最新股本摊薄）为31.48/26.83/22.66倍。鉴于其在石化领域技术优势、海外拓展成效及长期成长潜力，维持“增持”评级。风险因素包括技术迭代不及预期、宏观经济波动及市场竞争加剧。