基本金属年度策略：供给弱弹性下的新旧需求动能转换-20231219-国金证券-30页_1mb

报告分析及总结

一、主要内容概述

该报告围绕铜铝在2024年及2025年的供需平衡、投资机会和风险因素进行全面分析。报告包含对房地产与新兴领域（风电、光伏、新能源汽车）的需求变化预测，以及电解铝产能达峰后的市场格局。内容涉及微观供需、宏观政策、行业趋势与投资建议。

二、关键结论与观点

铝：国内产能达峰，供需紧平衡

• 电解铝产能接近天花板（4,543万吨），2025年将实现产能产量双达峰。
• 云南季节性限产可能造成立夏减产，旺季（如夏季）铝价上涨动力增强，内盘铝价区间维持在17,000-20,000元/吨。
• 新兴领域需求增长（风电、光伏、汽车）可部分弥补地产下滑，2024年供需基本平衡，2025年中枢上移。

铜：供需紧平衡，价格中枢上移

• 全球铜矿供给受扰动，2024年增速放缓，供需维持紧平衡（预计短缺1万吨）。
• 中国需求增长主要来自新能源与电力投资，消费量同比增33%至1,485万吨，供需转为小幅紧缺。
• 全球经济增长与美联储政策若出现正面共振，铜价中枢有望上行至9,000-10,000美元/吨。

三、投资建议

📊 对铝

推荐关注神火股份、云铝股份、中国宏桥等行业内供应可控、受限电影响较小且具备景气度的标的。结合云南季节性限产与旺季供需错配机会择机参与交易。

📊 对铜

紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等铜矿/金属公司具备供需关系受益属性。关注美联储降息节奏与中美经济同步上行催化机会，把握铜价复涨行情。

四、主要风险提示

1. 地产需求超预期下滑：政策效果不及预期或房企资金压力导致新开工、竣工不及预期。
2. 云南限产水平不及预期：水电供应改善，电解铝复产超出预期。
3. 美联储超预期紧缩：或延迟降息，抑制全球通胀预期并打压大宗商品价格。