20250829-东吴证券-汉钟精机-002158.SZ-2025年中报点评_业绩受光伏周期影响承压_看好半导体真空泵_数据中心需求驱动成长_3页_406kb

汉钟精机（002158）2025年中报点评总结

核心观点

业绩受光伏周期影响承压，压缩机业务因AI制冷需求增长，半导体真空泵国产替代加速，维持“增持”评级。下调盈利预测，但仍看好半导体真空泵和数据中心需求驱动的长期成长。

1. 业绩表现

• 营收与净利润下滑
  2025年上半年实现营收14.89亿元，同比下降18.9%；归母净利润2.57亿元，同比下降42.9%，源于光伏行业需求疲软对真空产品业务的冲击。

• 业务板块分化
  压缩机业务营收增长12.2%，占总收入的72.4%，是业绩的主要支撑；真空产品和零配件业务分别下滑60.1%和27.0%。

2. 盈利能力

• 毛利率与费用率
  毛利率同比下降5.4个百分点至35.0%，净利率同比下降7.3个百分点至17.4%。期间费用率上升5.2个百分点，研发费用率提升1.6个百分点至6.3%。

• 现金流表现
  经营性现金流同比增长5.3%，但合同负债同比下降43.6%，存货减少29.0%。

3. 行业与市场前景

• 半导体真空泵国产替代
  全球市场由欧美龙头主导，国产化不足15%。公司已掌握PMF、PDM、iPH三大系列，获得国内芯片厂商认可，开始批量供货，成长空间广阔。

• 数据中心需求驱动
  AI技术发展带动数据中心建设，公司产品线覆盖高效变频压缩机，符合政策导向的节能需求。

4. 投资评级与建议

• 盈利预测调整
  下调2025-2027年归母净利润至6.3/7.1/8.4亿元（前值8.7/9.2/10.4亿元），维持“增持”评级。

• 风险提示
  下游扩产不及预期、客户拓展进度、原材料价格波动等。

南吴证券研究所整理