> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汉钟精机（002158）总结 ## 核心内容概述 汉钟精机（002158）近期业绩和财务状况出现积极变化，公司正处于业绩拐点。2026年第一季度营收和净利润环比改善，同时公司持续推进半导体真空泵国产替代进程，并在数据中心制冷压缩机领域实现全面覆盖。尽管2025年整体盈利能力有所下滑，但2026Q1毛利率和销售净利率环比提升，显示公司正在逐步恢复增长动力。 ## 主要观点 - **业绩改善**：2026Q1营收同比+13.56%，环比+4.12%；归母净利润同比+3.3%，环比+57.97%，显示公司业绩已出现明显拐点。 - **盈利能力提升**：2026Q1毛利率和销售净利率环比改善，表明公司运营效率有所提高。 - **合同负债增长**：2026Q1合同负债同比+24.84%，反映未来收入确认预期增强。 - **存货下降**：2026Q1存货同比-16.88%，可能与销售节奏加快有关。 - **经营性现金流波动**：2026Q1经营性现金流同比-21.30%，环比-65.56%，显示公司现金流管理仍需优化。 - **半导体真空泵国产替代加速**：公司已开发三大系列产品并取得SEMI认证，进入批量交付阶段，国产化率不足15%的市场存在较大成长空间。 - **数据中心业务布局完善**：公司已形成全系列制冷压缩机产品布局，满足高效节能需求，竞争优势有望持续强化。 - **盈利预测调整**：基于产品放量节奏和订单确收情况，2026-2027年归母净利润预测下调为5.7/7.0亿元，2028年预计为8.0亿元。 - **估值水平下降**：当前市值对应动态PE分别为30/24/21倍，估值处于合理区间。 - **投资评级维持“增持”**：考虑到半导体真空泵和数据中心业务的前景，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 3,674 | 2,927 | 3,371 | 3,689 | 4,054 | | 同比(%) | -4.62 | -20.35 | +15.18 | +9.43 | +9.91 | | 归母净利润（百万元） | 862.59 | 468.74 | 570.67 | 704.70 | 800.29 | | 同比(%) | -0.28 | -45.66 | +21.75 | +23.49 | +13.57 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.61 | 0.88 | 1.07 | 1.32 | 1.50 | | P/E（现价&最新摊薄） | 19.82 | 36.47 | 29.96 | 24.26 | 21.36 | ### 财务预测（资产负债表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 4,207 | 5,051 | 5,509 | 6,660 | | 货币资金及交易性金融资产（百万元） | 1,824 | 2,135 | 2,762 | 3,322 | | 存货（百万元） | 692 | 1,140 | 799 | 1,287 | | 资产总计（百万元） | 6,252 | 7,060 | 7,517 | 8,661 | | 流动负债（百万元） | 1,741 | 1,977 | 1,726 | 2,068 | | 负债合计（百万元） | 1,853 | 2,089 | 1,839 | 2,180 | | 所有者权益合计（百万元） | 4,399 | 4,971 | 5,678 | 6,481 | | 资产负债率(%) | 29.65 | 29.59 | 24.46 | 25.17 | ### 财务预测（利润表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,927 | 3,371 | 3,689 | 4,054 | | 营业成本（含金融类）（百万元） | 1,928 | 2,168 | 2,362 | 2,583 | | 毛利率(%) | 34.11 | 35.68 | 35.97 | 36.29 | | 归母净利率(%) | 16.02 | 16.93 | 19.10 | 19.74 | | 归母净利润（百万元） | 469 | 571 | 705 | 800 | | 每股收益-最新股本摊薄（元） | 0.88 | 1.07 | 1.32 | 1.50 | ### 财务预测（现金流量表） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | 779 | 455 | 791 | 657 | | 投资活动现金流（百万元） | -417 | -45 | -66 | -58 | | 筹资活动现金流（百万元） | -326 | -98 | -98 | -39 | | 现金净增加额（百万元） | 21 | 312 | 626 | 560 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 8.18 | 9.24 | 10.56 | 12.06 | | ROIC(%) | 8.82 | 10.76 | 12.07 | 12.11 | | ROE-摊薄(%) | 10.72 | 11.54 | 12.48 | 12.41 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 36.47 | 29.96 | 24.26 | 21.36 | | P/B（现价） | 3.91 | 3.46 | 3.03 | 2.65 | ## 投资建议 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **成长空间**：半导体真空泵国产替代加速，数据中心建设高景气，公司有望受益于行业需求增长。 ## 风险提示 - 下游扩产不及预期； - 客户拓展不及预期； - 原材料价格波动。