自行车行业专题分析报告：老树发新枝，出海、电踏车助自行车行业焕新-20211227-国金证券-17页_1mb

自行车行业专题分析报告总结

核心内容

自行车行业在全球范围内发展成熟，中国已成为最大的自行车生产和出口国，占据全球一半以上的生产能力。行业呈现出明显的区域产业集群特征，包括天津渤海湾、江浙沪、珠三角三大产业带。随着疫情后全球户外运动需求的增长，中国自行车行业出口量和金额均实现较快增长，同时自主品牌加速进入海外市场。

主要观点

• 全球产业链分布：自行车生产主要集中在中国和东南亚，而品牌集中度较低，高端市场由欧美大型品牌商主导，如德国、荷兰、意大利、美国、日本等国的本土品牌。
• 市场需求差异：欧洲市场以出行与运动兼顾为主，电踏车发展迅速；美国市场以运动为主，山地车占主导地位；中国市场则以低端出行为主，受共享单车冲击影响较大。
• 疫情带来的变化：疫情促使线下消费向线上转移，为中国自行车自主品牌提供了切入海外市场的契机，尤其是通过跨境电商模式。
• 电踏车推动行业扩容：电踏车作为新型产品，具有更高的技术门槛和售价，成为行业增长的新引擎，特别是在欧洲市场，其渗透率持续提升。
• 行业竞争格局：全球自行车行业品牌众多，但高端市场仍由欧美品牌主导，中国企业在制造端具有成本优势，但在品牌端尚未形成全球竞争力。

关键信息

中国自行车产业现状

• 中国是全球最大的自行车生产和出口国，拥有完整的产业链。
• 中国自行车企业主要分为三类：
  1. 大型企业（如捷安特、美利达），注重质量与技术。
  2. ODM/OEM企业（如久祺股份、富士达），出口为主。
  3. 中小企业，以价格竞争为主，产品附加值较低。

全球市场趋势

• 欧洲是全球最大的自行车消费市场，对电踏车需求增长显著，预计2025年渗透率可达50%。
• 美国是中国自行车最大出口国，市场以运动为主，山地车占主导地位，2020年电踏车销量增长至81万台，渗透率提升至4%。
• 中国市场共享单车冲击基本结束，市场逐渐回归通勤与低端出行。

疫情影响

• 疫情促使全球户外运动需求上升，带动自行车出口增长。
• 中国产业链迅速恢复，出口量增长14.83%，出口金额增长28.59%。
• 疫情加速线上销售渠道发展，削弱了传统商超渠道的主导地位，为自主品牌创造了机会。

电踏车对行业的影响

• 电踏车是传统自行车的升级版，具有更高的技术门槛和售价，单车价值量远高于传统自行车。
• 电踏车市场主要集中在欧洲，技术发展和政策支持是其增长的关键。
• 电踏车对产业链企业的影响主要体现在设计、制造、品牌方面，为国内企业提供了发展契机。

重点公司梳理

久祺股份 (300994.SZ)

• 业务模式：ODM龙头，主营自行车整车及配件设计、研发、生产与销售。
• 产品线：涵盖儿童自行车、成人自行车、电踏车等。
• 海外市场：主要拓展欧洲和美国市场，2020年在美国销售收入增长232.21%，欧洲市场也有显著增长。
• 竞争优势：拥有强大的供应链整合能力和产品设计能力，可提供一站式服务。
• 业绩表现：2020年营收和净利均实现大幅增长，毛利率和净利率较高。

八方股份 (603489.SH)

• 业务模式：电踏车电机制造龙头，提供全套电气系统适配方案。
• 海外市场：在欧洲、美国市场占有率高，具备完善的海外营销售后体系。
• 技术能力：掌握力矩传感器核心技术，产品可与博世、禧玛诺等国际品牌直接竞争。
• 业绩表现：营收和净利稳步增长，毛利率和净利率保持在较高水平。

信隆健康 (002105.SZ)

• 业务模式：自行车零配件龙头，产品包括车把、立管、坐垫管、避震前叉等。
• 市场拓展：产品销往欧洲、美洲、中国大陆、亚洲等地。
• 业绩表现：2022年订单满产，营收和净利持续增长，毛利率和净利率稳定。

巨大机械 (9921.TW) & 美利达 (9914.TW)

• 品牌地位：中国台湾上市的国际知名自行车品牌商。
• 产品结构：自有品牌占比高，巨大机械自有品牌销售收入占70%，美利达占35%。
• 市场布局：建立全球销售网络，覆盖西欧、美国、日本、澳洲、中国大陆等地区。
• 业绩表现：营收和净利同比稳步增长，毛利率和净利率表现良好。

投资建议

• 久祺股份：具备较强的研发与销售能力，在出海和中高端产品结构提升方面表现突出，具备高增长和高毛利率潜力。
• 信隆健康：关注其自行车出口生产配套高增，以及康复器材等业务在疫情可控后的改善机会。

风险提示

• 国际贸易政策风险：关税政策变化可能影响出口。
• 国际宏观经济与市场环境变化风险：海外市场波动可能影响业绩。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响海外销售。
• 上游原材料价格上涨风险：影响企业利润。
• 海运运力紧张及运价上涨风险：影响出口效率与成本。
• 国内疫情加重风险：可能限制产能，影响出口。