2018年-世界发展银行全球_Assessment_of_Contingent_Liabilities_and_Their_Impact_on_Debt_Dynamics_in_South_Africa_20页_1mb

详细总结：南非或有负债对债务动态的影响评估

核心内容

本讨论文件旨在通过新方法量化南非或有负债（Contingent Liabilities, CLs）潜在实现所导致的损失，并评估其对政府财政和债务动态的影响。与现有方法不同，本研究引入了基于违约概率的分析框架，以更准确地反映或有负债的潜在风险。

主要观点

• 或有负债的潜在实现将对南非政府的财政状况和债务动态产生显著影响。
• 本研究采用新的方法，通过计算预期损失（EL）和非预期损失（UL），并结合违约概率（PD）和损失给定违约（LGD）进行分析。
• 研究发现，或有负债造成的损失在第一年相对较小，但会随时间累积，对财政政策和债务可持续性构成拖累。
• 在三种情景（基准、预期损失、预期+非预期损失）下，预计到2020年，政府融资需求（GFN）将分别增加0.8%和1.2%的GDP，债务对GDP比率将分别上升至57.1%和58%。
• 或有负债的损失将对政府的流动性产生压力，债务偿还对政府收入的比率预计从32.5%上升至32.9%至33.2%。

关键信息

或有负债的范围

本研究聚焦于以下五类或有负债：

1. 九家最大的国有企业（SOCs） 的负债。
2. 南非电力公司Eskom与独立发电企业（IPPs）之间的购电协议（PPAs）。
3. 公共私营合作伙伴（PPPs） 的或有负债。
4. 国家道路事故基金（RAF） 的负债。

方法论概述

• 预期损失（EL）：通过公式 $ EL = EAD \times PD \times LGD $ 计算，其中 EAD 为违约时政府的暴露金额，PD 为违约概率，LGD 为损失给定违约率。
• 非预期损失（UL）：假设为 EL 的一个标准差，公式为 $ UL = EAD \times \sqrt{PD \times (1 - PD)} \times LGD $。
• 损失汇总：总损失为 EL 与 UL 之和，用于模拟或有负债对债务动态的影响。
• 数据来源：使用南非国家财政部（NTSA）内部风险评级，结合市场数据和公司财务报表进行分析。

假设条件

• 或有负债的实现将增加政府的融资需求，但不会通过增加收入或削减支出来满足。
• 假设所有或有负债的损失均为100%，即政府将全额承担。
• 不考虑政府在或有负债实现后可能通过资产接管等方式增加未来收入。
• 不区分显性与隐性支持，假设政府对所有或有负债提供同等支持。
• 不考虑实体间违约的相关性，假设违约是完全相关的。

模型工具

• 使用国际货币基金组织（IMF）的债务可持续性分析工具（MAC DSA）进行模拟。
• 模拟基于2018年2月南非国家财政部发布的预算审查数据。

与IMF方法的对比

• IMF 方法仅考虑显性或有负债，而本研究同时纳入隐性或有负债。
• IMF 假设所有或有负债在第一年实现，而本研究采用更现实的分阶段实现方式。
• IMF 基于最坏情况计算，而本研究基于预期损失和非预期损失，更贴近实际风险情景。

债务动态分析结果

政府融资需求（GFN）变化

• 基准情景下，GFN 为 9.6% 的 GDP。
• 预期损失情景下，GFN 将增加至 10.0% 至 10.4% 的 GDP。
• 预期+非预期损失情景下，GFN 将增加至 10.4% 至 10.8% 的 GDP。

债务对GDP比率变化

• 基准情景下，债务对GDP比率为 56%。
• 预期损失情景下，债务对GDP比率将上升至 57.1%。
• 预期+非预期损失情景下，债务对GDP比率将上升至 58%。

债务偿还对政府收入比率变化

• 基准情景下，债务偿还对政府收入比率为 32.5%。
• 预期+非预期损失情景下，该比率将上升至 32.9% 至 33.2%。

政策建议

• 南非财政部应采取措施加强或有负债的管理，包括建立缓冲机制以应对潜在损失。
• 需要关注或有负债的长期累积效应，防止其对债务可持续性造成威胁。
• 应通过提高财政透明度和加强风险评估，提高政府对或有负债的应对能力。
• 需要评估和调整债务结构，以应对或有负债带来的压力。

图表摘要

• 图1：展示了预期损失和非预期损失的分布概念。
• 图2：展示了九家最大国有企业的总负债与担保债务。
• 图3：展示了总负债与担保债务占名义GDP的比重。
• 图4：展示了预期损失和预期+非预期损失的估计值。
• 图5：展示了政府融资需求（GFN）对GDP比率的变化。
• 图6：展示了债务对GDP比率的变化。
• 图7：展示了债务偿还对政府收入比率的变化。
• 图8：展示了不同情景下的债务动态分解。

总结

本研究通过引入违约概率的分析方法，揭示了或有负债在南非财政中的潜在影响。结果显示，或有负债的逐步实现将对政府的财政状况和债务可持续性构成挑战，尤其是在中长期。研究建议南非政府采取必要的风险管理和财政缓冲措施，以应对或有负债带来的压力，确保财政政策的稳健性。