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报告摘要

东吴证券研究报告摘要：

1. 宏观策略与情景分析

美国大选进入倒计时，特朗普民调支持率逼近哈里斯，"特朗普交易"重新显现，反映市场对新任总统推高通胀的预期。不同选举结果情景下的资产影响各异：
- 共和党横扫：美股、美元、黄金、美债均利多，但通胀压力可能引发美债抛售。
- 特朗普+共和党参议院：施政空间受限，美股温和上涨，其他资产表现中性。
- 民主党横扫：利空美股，但避免激进财政政策，美债风险较轻。
- 哈里斯+共和党参议院：短期美股承压，结构机会较多。
中国9月经济数据：季度GDP增速4.6%，结构边际改善。消费、基建、制造业投资回升，地产降幅收窄至-9.4%。居民失业率降至5.1%，政策托底作用凸显。工业和基建投资反弹，制造业延续高景气（同比增速9.7%），地产开工、销售单月同比仍为负。就业和信心边际改善，政策加码预期升温。
宏观风险：美国提前衰退、国内需求腰折、政策落地不及预期。