20230207-东证期货-原油热点报告_欧盟与俄罗斯贸易粘性使得成品油贸易流重置风险较高_9页_2mb
报告摘要
欧盟与俄罗斯贸易粘性使得成品油贸易流重置
核心内容
本报告分析了欧盟对俄罗斯成品油制裁生效前后贸易流的变化情况，指出由于成品油贸易粘性较高，俄罗斯向欧盟的柴油出口仍保持一定韧性。同时，报告预测非洲、土耳其及南美可能成为俄罗斯柴油的新目标市场，中东则可能在未来成为欧盟替代俄罗斯柴油供应的重要来源。此外，报告对柴油裂解价差走势及市场风险进行了评估，并提出了相应的投资建议。
主要观点
- 制裁影响有限：尽管欧盟对俄罗斯原油实施了限价和禁运，但贸易流已提前重置，对市场影响有限。然而，成品油贸易流重置难度更大，尤其是柴油。
- 俄罗斯柴油出口粘性高：俄罗斯向欧盟柴油出口量在制裁前仍保持较高水平，出口占比达60%以上，且与冲突前水平相比下降不明显。
- 非洲成为主要替代市场：非洲是俄罗斯柴油未来最主要的潜在目标市场，1月从俄罗斯进口量达历史最高，但其长期需求可能受尼日利亚新炼厂投产影响。
- 中东具备替代潜力：中东地区，特别是沙特和科威特的炼厂，未来可能成为欧盟柴油供应的重要来源，但目前仍需时间提升产能并满足欧盟环保标准。
- 南美和土耳其市场潜力有限：南美市场理论上具备较大吸纳空间，但存在运输成本和贸易流调节的不确定性；土耳其虽进口量高，但市场容量有限。
- 欧美库存偏低，短期支撑柴油裂解：欧美柴油库存仍处于低位，制裁生效后贸易流重置不确定性较高，可能对柴油裂解价差形成支撑。
关键信息
- 制裁生效时间：欧盟对俄罗斯石油产品（主要是柴油）的禁运和限价制裁于2023年2月5日正式生效。
- 价格上限：G7和欧盟对俄罗斯柴油设定每桶100美元的价格上限，而俄罗斯柴油折价已扩大至近30美元/桶。
- 出口数据：
- 2023年1月俄罗斯向欧盟柴油出口量为50.5万桶/天。
- 俄罗斯向非洲柴油出口量达14.8万桶/天，占其进口量的14%。
- 库存与需求：
- 欧洲ARA地区柴油库存年初以来回升较快。
- 美国柴油库存虽未明显累库，但中间馏分产品供应量偏低。
- 中国柴油需求处于淡季，但节后可能回升。
- 投资建议：短期柴油裂解价差可能因贸易流重置的不确定性而反弹，但需关注俄罗斯供应下降带来的风险。
风险提示
- 俄罗斯供应下降风险：若俄罗斯柴油供应大幅下降，将导致裂解价差大幅上涨。
- 中东炼厂产能提升延迟：沙特和科威特炼厂开工率提升存在延迟，短期内难以有效替代俄罗斯供应。
- 中国出口政策不确定性：中国柴油出口受政策影响较大，未来可能出现配额削减。
走势评级
| 走势评级 | 短期（1-3个月） | 中期（3-6个月） | 长期（6-12个月） |
|---|---|---|---|
| 强烈看涨 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 |
| 看涨 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% |
| 震荡 | 振幅-5%-+5% | 振幅-5%-+5% | 振幅-5%-+5% |
| 看跌 | 下跌5-15% | 下跌5-15% | 下跌5-15% |
| 强烈看跌 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |
投资建议总结
- 欧盟制裁生效后，柴油裂解价差可能因贸易流重置的不确定性而反弹。
- 非洲市场具有较高的确定性和增量空间，可能成为俄罗斯柴油的主要出口目的地。
- 中东炼厂产能提升将有助于欧盟寻找替代供应，但短期内仍需时间。
- 南美和土耳其市场潜力有限，需关注运输成本和贸易流调节的不确定性。
- 中国出口受政策影响较大，存在不确定性。
机构信息
- 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是中国证监会批准的综合性期货公司，注册资本金38亿元人民币，拥有36家分支机构及149个证券IB网点。
- 东证衍生品研究院：提供市场分析与研究服务，支持公司各项业务发展。
联系方式
- 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
- 联系人：梁爽
- 电话：8621-63325888-1592
- 传真：8621-33315862
- 网址：www.orientfutures.com
- 邮箱：research@orientfutures.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
