20250721-交银国际证券-出口限制放松_利好落地_关注之后AI需求_5页_351kb

交银国际研究报告总结：英伟达(NVDA US)

• 评级和目标价调整： 交银国际维持英伟达(NVDA US)的个股评级为“买入”，并将目标价从172.41美元上调至195.00美元，潜在涨幅为13.1%。此次调整是基于出口限制放松的利好落地，投资者担忧得到缓解。

• 出口限制放松的影响： 美国政府解除了对H20产品的出口限制，英伟达先前计提了45亿美元减值，这可能导致部分硬件重新销售。调整主要发生在2026财年第三季度和第四季度，公司有望借此扩大在中国市场的份额，中国GPU市场规模预测达到每年500亿美元。

• 重点关注问题： 投资者需关注三个关键点：1) AI芯片长期需求是否持续；2) ASIC竞争对英伟达GPU份额的影响；3) 出口政策是否有反复，以及面对国产竞争的适应性。

• 财务预测： 公司的盈利预测保持稳定，营业收入、毛利润、营业利润和净利润在2026-2028年间年均增长1-2%，利润率略有波动但整体保持在60-75%区间，表明其全球GPU领导地位未变。

• AI和需求动态： 短期利好落地后，焦点转向AI相关需求，如DeepSeek模型增加推理需求，促进算力芯片需求。尽管中国CSP寻求本土替代，但H20出口恢复和国产合作可能限制国产芯片冲击。

• 分析师观点： 短期内市场对某些问题尚无共识，但长期看好英伟达在全球GPU市场的领先地位，维持35倍2025/26年平均市盈率估值。