> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 7月FOMC会议总结 ## 核心内容 2026年7月28—29日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）召开年度第五次货币政策会议，会议为非季度经济预测（非SEP）例会，不更新点阵图与经济预测摘要。本次会议维持联邦基金利率目标区间在 $3.50\% - 3.75\%$ 不变，延续了连续五次的利率稳定政策，决议结果符合市场预期，但内部投票结果略超预期，显示出美联储内部对政策力度存在明显分歧。 ## 主要观点 - **利率决议**：维持利率不变，显示美联储对当前政策效果的认可，以及对进一步紧缩的谨慎态度。 - **内部分歧**：三张反对票来自鹰派委员，表明部分成员仍主张加息，反映出对通胀韧性的担忧。 - **政策沟通**：沃什强调政策将转向完全数据驱动的模式，不再提供前瞻指引，减少对市场价格的预设干预。 - **通胀目标**：重申 $2\%$ 为不可动摇的通胀目标，强调中长期通胀路径的评估，而非单月数据的边际改善。 - **金融条件**：提出“金融条件内生收紧”的判断，认为此前美债利率的上行已部分实现紧缩效果，降低当前加息的必要性。 ## 关键信息 ### 经济基本面判断 - 美国经济活动保持稳健扩张，生产率增速与企业资本开支表现强劲。 - 劳动力市场供需趋于匹配，失业率维持稳定。 - 外部不确定性（如地缘冲突）仍高，但未对经济造成显著冲击。 ### 通胀形势评估 - 当前通胀水平仍显著高于 $2\%$ 的长期目标。 - 能源等行业供给冲击是阶段性物价上行的重要驱动因素。 - 长期通胀风险来自住房租金韧性、AI基建投资扩张等因素。 ### 政策取向 - 保留“必要时将进一步收紧货币政策”的兜底表述，但未释放明确的前瞻指引。 - 政策决策将基于中长期通胀路径的系统性评估，而非短期数据波动。 - 资产负债表操作维持“继续执行”维持银行体系准备金的框架。 ### 市场反应 - 会前市场对维持利率不变的预期为 $62\% - 65\%$，加息概率为 $35\% - 38\%$。 - 会后短端美债利率先跌后涨，长端美债利率持续上行，收益率曲线陡峭化。 - 美股、美元、美债下跌，黄金走强，反映市场对政策前景的不确定性。 ### 政策展望 - 9月FOMC会议前将公布两轮非农就业数据与通胀数据，作为政策决策的重要依据。 - 8月下旬的杰克逊霍尔年会将是观察沃什货币政策框架改革方向的关键窗口。 - 9月中旬的季度FOMC会议将更新经济预测摘要与点阵图，提供更清晰的政策路径指引。 ## 政策路径预测 根据CME FedWatch工具显示，未来政策利率路径如下（以2026年9月为例）： | 日期 | 3.50-3.75% | 3.75-4.00% | 4.00-4.25% | 4.25-4.50% | 4.50-4.75% | 4.75-5.00% | 5.00-5.25% | |------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 2026/9/16 | 42.6% | 57.4% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 后续加息概率逐步下降，但9月仍有一定概率出现加息。美联储政策将更多依赖数据，而非预设路径。 ## 结论 本次FOMC会议未释放明确的政策信号，维持利率不变，但内部鹰派倾向明显。市场对9月加息的预期有所回落，收益率曲线陡峭化表明市场对政策前景的不确定性上升。未来政策走向将高度依赖即将公布的非农和通胀数据，以及沃什在杰克逊霍尔年会上的进一步阐述。美联储正逐步弱化前瞻指引，转向更灵活的数据驱动决策模式。