海外18年回顾及19年展望系列日本篇：复苏之路，前途未卜-20190304-东北证券-17页_942kb

日本经济2018年回顾及2019年展望总结

核心内容

2018年日本经济在外部环境与内部政策的共同作用下呈现出“稳增长、高抗压”的态势，但增长动能逐渐钝化。2019年，日本经济预计将面临外需下降与消费税上调的双重压力，整体增长可能小幅减速，并在下半年面临下行风险。

主要观点

1. 经济基本面回顾

• 需求端：2018年日本经济增速放缓，内需疲软，消费增长乏力。一季度GDP环比萎缩0.2%，全年经济仍处于温和复苏阶段。
• 供给端：制造业持续扩张，但受到国内外需求疲软的拖累，整体供给增长受限。
• 出口端：受中美贸易战影响，出口承压。日元升值进一步削弱了日本的出口竞争力。

2. 货币政策回顾

• 宽松政策延续：日本央行维持负利率政策及收益率曲线控制，以支持经济增长。
• 政策调整：2019年日本央行可能减少国债购买量，接近净发行水平，存在货币政策副作用及被指责为“汇率操纵”的风险。
• 利率与通胀：短期利率维持在-0.1%，核心CPI预计在2019年下降至0.6%，通胀压力依然不足。

3. 股债汇市场回顾

• 股市：2018年日经指数全年下跌12.08%，但因安倍政府的政策支持及奥运会筹备，市场情绪有所改善。预计2019年年中指数有望回升至24000点左右，但四季度受消费税影响可能回落。
• 债市：由于宽松政策，国债收益率维持低位，但对商业银行利润形成压制。若政策宽松度变化，收益率可能上升。
• 汇市：日元因避险情绪一度升值，但受美国加息及贸易摩擦影响，汇率波动较大。2019年日元走势将取决于美联储政策及全球风险偏好。

4. 政治基本面回顾

• 安倍修宪意图：安倍政府计划加速修宪进程，意图将自卫队相关内容写入宪法第九条，但面临民众反对与在野党阻力。
• 政治格局变化：自民党总裁选举中安倍再次当选，但地方票得票率较低，需在2019年地方选举中争取支持。
• 中日关系：中日关系在2018年有所改善，但因日本军事政策调整，仍存在潜在紧张。

关键信息

2019年经济展望

• GDP增长：预计全年实际GDP增长率为0.8%，四季度可能出现负增长。
• 消费税影响：2019年10月消费税上调至10%，预计实施后第四季度消费将下降约9%。
• 固定投资：受奥运会筹备及经济刺激政策推动，固定投资预计小幅增长，但受劳动力短缺限制。
• 出口压力：全球经济放缓及中美贸易摩擦将对日本出口造成压力，尤其是对主要出口国的经济影响。

2019年货币政策展望

• 宽松政策延续：日本央行将维持QQE、负利率及收益率曲线控制政策，但国债购买量可能下降至25-30万亿日元。
• 政策风险：宽松政策可能引发副作用，如商业银行利润压缩、日元贬值压力及被指责为“汇率操纵”。

2019年股债汇市场展望

• 股市：预计2019年日经225指数年中可能回升至24000点，但四季度受消费税影响可能回落。
• 债市：宽松政策将继续压低收益率，但若政策出现调整，收益率可能上升至0.5%左右。
• 汇市：2019年美元兑日元可能因美联储政策及全球风险偏好变化而波动，日元或因避险情绪获得支撑。

政治展望

• 天皇退位与年号变更：2019年4月30日日本天皇退位，新天皇即位并改新年号，可能带来十连休，对经济影响有限。
• 参议院选举：2019年7月将举行参议院选举，结果将影响安倍修宪进程。若执政联盟获胜，修宪将加速。
• 中日关系窗口期：2019-2020年中日关系有望进入平稳发展阶段，受G20峰会及奥运会等事件推动。

总结

2019年日本经济将面临多重挑战，包括消费税上调、外需下降及货币政策调整带来的风险。尽管有固定投资增长和奥运筹备带来的支撑，但整体增长动力不足。日本央行将继续实施宽松政策，但需警惕其副作用及政策调整可能带来的市场波动。政治方面，安倍政府将努力推动修宪进程，同时改善与中国的双边关系，以应对国内外挑战。整体来看，2019年日本经济将处于复苏的“关键阶段”，但不确定因素较多，需密切关注外部环境与政策变化。