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外盘多空交织，郑糖关注新糖上市慢推动

核心内容

2021年11月21日，郑糖市场受到国际糖价走势及国内供应变化的影响，整体呈现偏强震荡态势。国际市场上，巴西糖再次溢价乙醇，能源驱动减弱，但其甘蔗产量仍受天气影响，存在不确定性。印度糖生产与出口双快，供应增加，但出口压力随后将减轻。国内方面，10月进口糖数据超预期，但清港后进口预期改善，糖浆进口量环比下降，总体进口担忧有所缓解。同时，广西新糖上市时间推后，导致短期内现货供应压力减小，新糖报价坚挺，套保意愿上升。此外，广西甘蔗成熟度偏低，需警惕12月低温偏低对糖分的影响。

主要观点

• 国际市场多空交织：国际油价趋弱，南巴西糖再次溢价乙醇，能源驱动减弱。但巴西降雨偏少，甘蔗恢复程度依赖后期天气，需关注弱拉尼娜的发展。
• 印度糖供应增加：印度本榨季糖产量同比增加24.3%，出口进度较快，后期供应压力将有所缓解。
• 国内进口糖数据超预期：10月进口糖81万吨，同比下降7万吨，环比下降6万吨，预计11月到港量将明显下降，进口成本创年内新高。
• 广西新糖上市推后：由于甘蔗生长推迟，广西糖厂开机时间不得早于11月25日，预计11月产糖量不超过5万吨，12月产糖量接近140万吨，同比减少近40万吨。
• 新糖报价坚挺：国内新糖报价依旧坚挺，但盘面价格高位，负基差推动套保意愿增加。
• 天气风险影响糖分：广西甘蔗成熟度偏低，后期需警惕低温风险，糖分偏低下，天气容错率低。

关键信息

国际市场分析

• 巴西糖与乙醇溢价：巴西糖再次溢价乙醇，显示其在国际市场上的竞争力，但能源驱动减弱。
• 弱拉尼娜天气影响：南巴西降雨持续偏少，甘蔗恢复依赖后期降雨，需跟踪弱拉尼娜发展，存在天气风险溢价。
• CFTC持仓变化：CFTC大基金增持原糖净多持仓，显示市场对原糖的乐观预期，维持区间偏强震荡走势。

国内市场分析

• 进口糖数据：10月进口糖81万吨，同比下降7万吨，环比下降6万吨；1-10月累计进口糖464万吨，同比增加99万吨。
• 糖浆进口下降：10月糖浆进口6.45万吨，环比下降1.04万吨，1-10月累计进口糖浆49.95万吨，同比减少35.53万吨。
• 陈糖库存压力缓解：广西陈糖库存已不多，压力基本消化，新糖现货供应减少，价格高位，套保意愿增加。
• 广西新糖上市时间：根据行业自律公约，广西新糖上市时间不得早于11月25日，已有3家糖厂于11月18日开榨，预计大部分糖厂将在11月25日后开机。

甘蔗生长与成熟度监测

• 全国甘蔗长势：11月上旬全国甘蔗长势好中差比例分别为32%、35%、33%，与去年基本持平。
• 广西甘蔗长势：广西甘蔗长势好中差比例为19%、36%、45%，以中等偏差为主。
• 甘蔗成熟度偏低：10月以来，全国大部蔗区成熟度偏低，只有云南保山蔗区接近常年水平。11月17日监测结果表明，全国大部蔗区成熟度偏低，需关注后期天气变化对糖分的影响。

投资策略

• 总体策略：维持偏多思路，短期关注6000附近的买入机会。
• 风险提示：需警惕12月低温偏低对广西甘蔗成熟度及糖分的影响，以及天气变化对巴西糖产量的潜在影响。

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