20240223-西南证券-海外器械龙头解读系列之三_史赛克——2023年年报解读_业绩增长稳健_自主创新及外延不断拓展_19页_1mb

史赛克SYK.N 2023年年报总结

核心内容概览

史赛克（SYK.N）在2023年实现了稳健的业绩增长，全年营业收入达到205亿美元，同比增长11.1%（报表口径）或11.5%（有机增长口径），其中销量增长贡献了10.9%，价格增长贡献了0.6%。净利润为31.65亿美元，同比增长34.2%，毛利率提升至63.7%（+0.94个百分点），净利率达到15.4%（+2.7个百分点），调整后每股收益（EPS）为$10.6，同比增长13.5%。2024年公司预计实现营业收入有机增长7.5%~9%，调整后EPS预计为$11.7~12美元，对应PE为30倍。

主要观点

1. 产品线增长表现

• 医疗业务（Medical）：收入34.6亿美元，同比增长14.1%，主要得益于Xpedition动力楼梯椅的推出，以及ProCuity、Vocera和Sage等子业务的快速增长。
• 内窥镜（Endoscopy）：收入30.3亿美元，同比增长11.3%，核心产品1788 4K镜头在泌尿外科、神经病学和耳鼻喉科等领域应用广泛，同时支持吲哚菁绿和Cytalux的可视化。
• 仪器（Instruments）：收入25.7亿美元，同比增长12.7%，Neptune S低流体废物管理系统和System 9全联合电动工具为主要增长点。
• 神经-颅（Neuro Cranial）：收入15.5亿美元，同比增长12.6%，BoneMill+和关键客户转化推动增长。
• 神经血管（Neurovascular）：收入12.3亿美元，同比增长2.2%，受益于Cerus收购和新产品Target Tetra coil的推出。
• 四肢创伤（Trauma & Extremities）：收入31.5亿美元，同比增长12.1%。
• 膝关节（Knees）：收入22.7亿美元，同比增长13.8%，Triathlon Hinge系统首次临床应用。
• 髓关节（Hips）：收入15.4亿美元，同比增长9.3%，Insignia髋关节系统已在6个地区获批。
• 脊柱（Spine）：收入11.9亿美元，同比增长3.8%。

2. 地区收入表现

• 美国：收入152.6亿美元，同比增长12%，占总收入的74%。
• 国际业务：收入36.7亿美元，其中欧洲、中东、非洲占26.2亿美元（13%），亚太地区占19.5亿美元（10%），其他地区占6.8亿美元（3%）。
• 剔除中国集采影响后，国际业务增速快于美国地区，加拿大、澳大利亚和新兴市场增长显著，而欧洲和日本增长较为缓慢。

3. 创新产品布局

• 1788镜头（2023Q3推出）：4K高清成像，适用于泌尿外科、神经病学、耳鼻喉科等领域。
• Xpedition动力楼梯椅（2023Q1推出）：为急救人员设计，提升患者移动安全性和操作效率。
• Cranial Guidance软件系统（2023Q3推出）：增强导航功能和屏幕体验。
• Insignia髓关节置换系统（2022Q3推出）：基于3D建模技术，适应不同手术需求。
• Mako手术机器人（2023Q3推出）：已在全球完成超100万例手术，覆盖40个国家，2024年起将拓展至脊柱、肩部等其他领域。

4. 市场增长预期

• 2024-2026年全球内窥镜市场规模CAGR预计为中个位数增长。
• 医疗业务：高个位数增长。
• 急救护理：高个位数增长。
• 精准护理：中个位数增长。
• Sage业务：高个位数增长。
• 仪器业务：高个位数增长。
• 外科（Surgical）：双位数增长。
• 神经-颅业务：中个位数增长。
• 神经血管业务：高个位数增长。
• 骨科：髋关节、膝关节、脊柱及四肢创伤业务预计中个位数增长。

关键信息

• 史赛克在全球75个国家布局，员工超5.1万人，年服务患者超1.3亿人。
• 公司过去10年完成超过50项并购，主要围绕自主创新和外延拓展。
• Mako手术机器人在膝关节和髋关节手术中占据重要市场份额，预计2024年将拓展至脊柱和肩部手术。
• 公司在2024年的业绩指引显示，营业收入有望实现7.5%~9%的有机增长，调整后EPS预计为$11.7~12美元，对应PE为30倍。
• 风险提示包括行业竞争、法规监管及产品研发失败等。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对于相关市场指数的表现。

分析师承诺与声明

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