20240530-国海证券-晨会纪要——2024年第93期_6页_217kb

报告摘要

好的，这是对您提供的晨会纪要内容的中文总结：

核心观点： 公司（戴克斯）2024财年业绩显著超出市场预期，主要增长动力来自HOKA品牌。
业绩亮点：
- 收入与利润： FY2024净销售额达429亿美元（同比增长182%），收入928亿美元（同比增长421%），摊薄EPS达2916美元（同比增长超72%）。
- 品牌表现： HOKA品牌增长最为强劲（收入翻倍，yoy+279%），其他品牌如UGG、Teva表现不一。
- 区域增长： 国际业务增速（+211%）显著高于国内（+168%），目前国际收入占比约三分之一。
- 渠道结构： DTC渠道增长爆炸性，表现出强劲势头。
市场前景：
- 关注HOKA在中国市场的长期发展空间（估计占比2-4%），认为其仍有较大潜力。
- 将视线对比新兴品牌昂跑在亚太区的表现及未来中国市场目标。
盈利预测与评级： 预计FY2025-2027年收入和净利润保持高位增长（分别为476亿/526亿/585亿美元收入，78/86/97亿美元净利润），维持“买入”评级，对应PE分别降至353倍、322倍、284倍。

核心观点： 公司是汽车底盘领域的领先企业，基盘业务（底盘、压缩机、轻量化）正在改善或增长，布局人形机器人丝杠作为潜在第二增长曲线。
基盘业务评估：
- 底盘业务： 为主业基石，2021-2023年维持60%以上营收占比，量价利（营收、单价、毛利率）持续提升。
- 压缩机业务： 受商用车周期影响，2022年下滑显著，2023年开始改善，预计随商用车回暖和新能源渗透率提升而持续恢复。
- 轻量化业务： 新兴业务，受益于新能源汽车趋势，2022-2023年营收和毛利率快速提升，处于放量早期。
人形机器人业务布局：
- 2024年4月公告成立机器人部件子公司，基于底盘零部件经验切入人形机器人丝杠市场。
- 人形机器人市场潜力巨大（全球CAGR预计63%），公司看好其打造第二成长曲线的可能性。
盈利预测与评级： 预计2024-2026年营业收入为212.9亿、256.3亿、331.6亿元，归母净利润为08.2亿、14.0亿、23.3亿元。维持“买入”评级，对应PE分别为79倍、47倍、28倍。
风险提示： 行业周期风险、新技术研发风险、供应链风险、业绩不及预期风险。