中国茶叶：全品类运营的茶叶领军企业_27页_1mb

报告摘要

中国茶叶（A20258）/饮料制造行业分析总结

公司核心内容

中国茶叶是中粮控股旗下的茶叶龙头企业，具备全品类、一体化运营的特性。公司拥有深厚的历史文化积淀，主要产品涵盖乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶和绿茶等八大系列。公司实控人为中粮集团，合计持有55%股份，其中员工持股平台持有15%，覆盖195名核心员工，股权激励充分。公司管理团队经验丰富，核心高管来自中粮集团，具备消费品行业运营能力。

主要观点

行业现状：茶叶行业产量保持个位数增长，全球茶叶产量近10年复合增速为4.35%，中国和印度为最大产销国，合计占全球总量的67%。国内茶叶产量逐年稳步增长，绿茶为第一大品类，占比达63.47%。行业集中度较低，龙头企业市占率不足1%。
竞争格局：绿茶、红茶和白茶产地分布广泛，行业集中度低；乌龙茶和黑茶产区相对集中，行业集中度逐步提升。2019年行业前两大企业收入均不足20亿元，全品类市占率不足1%。
公司竞争优势：公司具备全产业链布局能力，上游资源整合优势突出，通过“公司+供应商+农户”模式控制原料价格波动。拥有多个老字号品牌，如“中茶”、“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”等，覆盖多个细分品类。在技术方面，公司拥有一流技术团队和多个专利，是行业标准的“领跑者”。
盈利情况：近3年公司收入复合增速达15%，扣非利润复合增速达35%。ROE稳定在12%-15%之间，资产负债率保持在30%左右，财务结构较为健康。
未来增长路径：公司计划通过扩充普洱茶和绿茶产能，提升市场份额。同时，将精简产品线，打造高价位明星单品，以满足消费升级需求。此外，公司计划通过营销网络建设与媒体战略合作，提高品牌影响力，开拓西南、华北、华东等市场。

关键信息

市场分布：公司在华南市场占有率最大，2019年收入占比达38%。华南、华北和电商增速较快，未来其他地区市场仍有较大提升空间。
产品结构：乌龙茶和普洱茶为主要收入来源，合计占比达52%。白茶和普洱茶均价在200元以上，而花茶和绿茶均价在30元左右，产品均价差异大。
盈利预测：预计2020-2022年公司收入分别为16.6亿、19.5亿、22.5亿元，净利润分别为1.7亿、2.1亿、2.4亿元，每股收益分别为0.25元、0.30元、0.35元。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新冠疫情、食品安全等风险需关注。