20231102-华创证券-_宏观快评_10月日央行货币政策会议点评_偏鸽的YCC调整为退出负利率寻找时机_12页_1mb

日本央行10月货币政策会议总结

主要调整

日本央行在10月会议上保持10年期国债收益率在0%左右，但取消了YCC（收益率曲线控制）政策的1%硬性上限约束，改为软上限，允许长端利率超过1%。此举目的是提高政策灵活性，为金融市场形成长期利率预期，并为潜在退出负利率政策创造空间。

通胀预期

会议大幅上调2024财年通胀预期至28%，意味着日本通胀将连续三年（2022-2024财年）超过2%目标，距离可持续价格稳定渐近。2025财年通胀预期小幅上调，但仍低于2%，表明央行对通胀前景略乐观，同时担心经济下行风险。

经济预测

经济增速预测下调：2024财年经济增速降至1%，2025财年下行风险增加。尽管近期数据强于预期，但主要归因于进口下降，而非强劲国内需求。

政策信号

整体会议基调偏鸽派，通过“隐蔽”调整YCC上限，避免向市场传递过早加息信号，保留政策自由度。通胀和经济不确定性增加，延迟了更多实质性变化，市场反应表现为日元贬值。

后续展望

央行最早可能在2024年1月调整负利率政策，从而退出部分超宽松措施。潜在延误因素包括劳资谈判结果（需等待“春斗”统计）和汇率波动，若日元贬值压力增大，可能提前到12月调整。

风险提示

日本通胀发展弱于预期或经济超预期下滑，可能影响政策路径。