20180828-申万宏源-太阳纸业-002078.SZ-2018年中报点评_新增产能构建业绩新动力_纸浆项目逐步落地巩固成本优势护城河_3页_637kb

报告摘要

本报告对太阳纸业（002078）2018年中报进行点评，分析其业绩表现、新增产能对业绩的贡献、成本控制能力及未来发展前景，同时提供财务数据及盈利预测，以支持投资决策。

业绩表现强劲：2018年上半年，太阳纸业实现营业收入104.74亿元，同比增长20.43%；归母净利12.28亿元，同比增长40.38%。预计1-9月归母净利将增长20%-40%，显示公司盈利能力持续增强。
新增产能驱动增长：公司新增20万吨特种纸项目及80万吨箱板瓦楞纸项目，预计2018年将分别贡献产量15万吨和22万吨，为公司业绩提供新的增长动力。
成本优势显著：通过老挝林地及纸浆项目的投产，公司有效对冲纸浆价格上涨带来的成本压力，提升纸浆自给率，增强成本控制能力。
盈利预测乐观：2018-2020年公司归母净利预测分别为25亿元、30亿元和30亿元，EPS分别为0.96元、1.16元和1.16元，对应PE分别为19.8倍、19.2倍和16.1倍，估值合理。
行业前景向好：纸价上涨、环保政策推动行业整合、中小产能关停，为公司产品提价提供支撑，有利于提升盈利能力。
投资评级维持增持：公司作为成长型周期龙头，管理能力与激励水平为行业标杆，维持增持评级。

项目	2016A	2017A	18H1A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	14,455	18,894	10,474	24,430	30,098	33,379
净利润(百万元)	1,158	2,250	1,348	2,756	3,309	3,364
归母净利(百万元)	1,057	2,024	1,228	2,500	3,002	3,001
全面摊薄每股收益(元)	0.41	0.78	0.47	0.96	1.16	1.16