20131203-宏源证券-利率债日报_一级市场回暖态势延续_11页_1mb

一级市场回暖态势延续总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国一级市场及宏观经济环境的变化，指出当前市场流动性较为宽松，资金利率持续回落，一级市场回暖态势延续。同时，报告提及了央行对自贸区的政策支持，以及其对债券市场可能产生的影响。

主要观点与关键信息

一、宏观要闻

1. 中央政治局会议：强调坚守耕地保护红线和粮食安全底线，推动土地管理制度改革，以提高土地利用效率。
2. 11月汇丰PMI终值50.8：中国制造业继续稳定回暖，与官方PMI趋势一致。
3. 欧元区10月PPI同比下降1.4%：为四年来最大降幅，可能影响欧元区经济复苏。
4. 美国11月ISM制造业PMI创两年半新高：推动美元指数上涨，黄金价格下跌2%至五个月低位。

二、流动性观察

1. 逆回购操作：今日逆回购缩量至180亿，资金面未收紧，货币市场资金利率继续回落。
2. 资金利率：
   • R001：3.74%，下4.86bp
   • R007：4.62%，下0.35bp
   • R1M：6.28%，下3.43bp
   • 14天与21天资金利率分别回落8BP和15BP，显示市场整体宽松。
3. 外汇占款：10月央行口径外汇占款新增4500亿，与商业银行口径一致，证伪部分市场猜测。

三、主要金融市场行情

1. 利率债收益率变化：
   • 7年、10年期国债收益率分别下行4BP至4.43%和4.44%。
   • 政策性金融债多数下行1-2BP。
   • 国债期货TF1312上涨0.26%。
2. 股票市场：
   • A股资金净流入为-14亿，整体偏弱。
   • 上证综指为2223点，日涨幅0.69%。
   • 大宗商品中，黄金价格下跌，其他如大豆、玉米、原油等价格波动。

四、债券市场

（一）一级市场

1. 发行情况：
   • 本周新发行债券包括13附息国债25、13附息国债23（续发）、13国开46（增3）等。
   • 3、5、7年期国开债中标利率分别低于前一日二级市场7BP、5BP、5BP，全场倍数在2-3倍之间，边际倍数均超过3BP，显示投标机构参与较为坚决。
2. 收益率变化：
   • 多数利率债收益率出现下行，国债收益率7、10年期下行4BP至4.43%、4.44%。
   • 国开债收益率也有所下行，显示市场对债券需求较强。

（二）二级市场

1. 成交量统计：
   • 3年以下国债成交78.3亿，国开债97.0亿，非国开债77.5亿。
   • 3-5年国债成交23.3亿，国开债74.8亿，非国开债13.9亿。
   • 5-7年国债成交53.3亿，国开债18.8亿，非国开债4.0亿。
   • 7年以上国债成交34.0亿，国开债35.5亿，非国开债0.5亿。
2. 收益率与信用利差：
   • 国债收益率：1年期4.05%，3年期4.33%，5年期4.35%，7年期4.43%，10年期4.44%。
   • 国开债收益率：1年期5.22%，3年期5.41%，5年期5.48%，7年期5.56%，10年期5.53%。
   • 非国开债收益率：1年期5.18%，3年期5.36%，5年期5.45%，7年期5.51%，10年期5.50%。
   • 信用利差整体维持在一定水平，部分期限利差有所扩大。

五、自贸区政策对债市影响

1. 政策支持：央行出台《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，允许国际资本通过自贸区进入中国债券市场。
2. 市场联动性增强：该政策可能增强中国债券收益率与国际债券收益率的联动性，减少与发达国家国债收益率的利差。
3. 时间表：张新表示，希望用三个月时间落地大部分措施，半年时间初步探索试验区改革经验。

附录信息

• 分析师信息：邓海清，复旦大学金融学博士，宏源证券固定收益分析师。
• 图表与数据来源：所有数据均来自WIND、CEIC、宏源证券等，用于分析资金利率、收益率变化、成交量等。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者自行承担风险。

总结

总体来看，当前中国一级市场持续回暖，资金面宽松，利率债收益率下行。央行对自贸区的支持政策有望增强中国债券市场的国际联动性，推动收益率进一步下行。同时，宏观经济数据表明制造业保持稳定增长，但部分经济指标如就业、库存等仍面临压力，政策宽松趋势或将延续。