20210803-华安证券-基金研究系列之七_公募权益基金的舒适管理规模是多少__28页_2mb

公募权益基金的舒适管理规模是多少？

核心内容

本报告分析了公募权益基金在不同管理规模下的配置、交易、业绩和成本影响，探讨了“舒适管理规模”的概念，并提出了一个综合考量后的结论。

主要观点

• 市场风格变化：近年来，A股市场风格从蓝筹白马转向中盘品种，基金规模增大，尤其是百亿基金增多，引发了市场对调仓灵活性的担忧。
• 配置限制：基金配置个股受到“双十规定”和“5%举牌线”的限制，基金规模过大将导致对小盘股的配置受限。
• 交易灵活性：基金规模越大，调仓时间越长，流动性压力也越大。百亿基金调仓可能需要一个月，而20亿左右的基金调仓时间则基本在一周以内。
• 业绩影响：基金规模过大或过小都会对业绩产生负面影响，业绩与规模呈抛物线关系。
• 成本考量：规模过小可能导致费用率偏高，影响基金业绩；规模过大会导致管理成本增加，影响交易灵活性。
• 舒适管理规模：综合考虑配置、交易、业绩和成本因素，公募权益基金的“舒适管理规模”大概在30~40亿元。

关键信息

配置角度

• 基金配置个股存在比例上限，主要受到“双十规定”和“5%举牌线”限制。
• 若基金规模为25亿，可配置50亿市值的小盘股至10%仓位。
• 若基金规模为150亿，可配置300亿市值的中盘股至10%仓位。
• 若基金规模为500亿，可配置1000亿市值的大盘股至10%仓位。
• 个股仓位达到5%时，基金规模上限为50亿（小盘股）、300亿（中盘股）、1000亿（大盘股）。

交易角度

• 基金规模越大，调仓时间越长，流动性压力也越大。
• 20亿左右的基金调仓时间在一周以内，而百亿基金调仓时间可能达到一个月。
• 基金规模越大，交易换手率越低，基金经理更倾向于中长线配置。

业绩角度

• 基金业绩与规模呈抛物线关系，规模过大或过小都会影响业绩。
• 规模过小的基金面临固定费用侵蚀、大额申赎干扰、投研资源不足等问题。
• 规模过大的基金面临中小盘股难配置、调仓成本高、赎回流动性风险等问题。

成本角度

• 规模10亿以上的产品费用率一般较为稳定，一年约2%。
• 管理费率一般在1.5%，托管费0.25%，剩余费用贡献0.25%。
• 部分规模小于1亿的基金费用分化大，显性成本可能提升。

基金持仓分析

• 2020Q4，200只以上的基金共同持有29只股票，持股市值超过9000亿元。
• 春节后至今，部分机构重仓的蓝筹股本轮回调幅度较大，如贵州茅台、中国平安、美的集团等。
• 基金经理持仓集中度在50%~60%之间，80%以上为持股集中，20%以下为持股分散。
• 行业集中度在15%~25%之间，50%以上为持有行业集中，15%以下为持有行业分散。

案例基金分析

• 创世纪、科达利、国际医学等中盘股受到较多基金持有，但百亿基金难以达到5%以上的仓位。
• 基金规模与个股持仓比例存在显著关系，如基金规模22亿时，持股占总市值比为3.97%。

总结

公募权益基金的“舒适管理规模”大概在30~40亿元。这一规模可以较好地平衡基金的配置能力、交易灵活性和业绩表现。