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天风证券晨会集萃分析

一、重点金股推荐

• 百济神州-U (调入时间: 20240731)
• 深信服 (调入时间: 20250430)
• 金蝶国际 (调入时间: 20250531)
• 中际旭创 (调入时间: 20250630)
• 海信视像 (调入时间: 20250630)
• 新易盛 (调入时间: 20250731)
• 海光信息 (调入时间: 20250831)
• 匠心家居 (调入时间: 20250831)
• 奥比中光-UW (调入时间: 20250831)
• 立讯精密 (调入时间: 20250930)
• 江波龙 (调入时间: 20250930)
• 恒立液压 (调入时间: 20250930)
• 药明康德 (调入时间: 20250930)
• 中国人寿 (调入时间: 20251031)
• 仕佳光子 (调入时间: 20251031)
• 顺络电子 (调入时间: 20251031)
• 浙数文化 (调入时间: 20251031)
• 温氏股份 (调入时间: 20251031)
• 延江股份 (调入时间: 20251031)
• 水星家纺 (调入时间: 20251031)
• 金达威 (调入时间: 20251031)
• 泡泡玛特 (调入时间: 20251031)
• 小商品城 (调入时间: 20251031)
• 首旅酒店 (调入时间: 20251031)
• 西部水泥 (调入时间: 20251031)
• 华能国际 (调入时间: 20251031)
• 中谷物流 (调入时间: 20251031)
• 中矿资源 (调入时间: 20251031)
• 天山铝业 (调入时间: 20251031)
• 微软 (调入时间: 20251031)

二、投资策略与研判

1. 家电行业：重视红利价值，看好黑电与新消费出海

• 市场表现回顾：2025年1-11月申万家电指数上涨8%，其中家电零部件板块上涨62%。
• 白电：内需前高后低，出口静待改善，核心逻辑为海外产能布局对冲风险，高ROE企业具备防御属性。
• 黑电：全球市场格局重塑，中国品牌份额持续提升（MiniLED技术升级+全球化产能）。
• 新兴品类：扫地机与智能割草机增长迅速，2026年智能割草机销量预计同比+61%，扫地机市场份额向性价比产品转移。
• 重点标的：
  • 大家电：海尔智家、美的集团
  • 小家电：石头科技、科沃斯
  • 黑电：海信视像、TCL电子、极米科技

2. 通信行业：AI驱动算力主线，关注“出海+卫星”机会

• 核心观点：AI算力产业链为核心投资方向，光模块、光器件、液冷等领域迎来机遇。
• 光模块：1.6T光模块伴随GB300放量，硅光渗透率将从27%升至59%。
• 数据中心交换机：2024年中国市场同比增长23.3%，AIGC推动200G/400G设备高速增长。
• 投资建议：
  • 海外线：光模块、液冷；
  • 国产线：服务器、交换机、液冷设施；
  • 海缆龙头：卫星互联网产业催化在即。
• 风险提示：AI应用不及预期、国际贸易摩擦等。

3. 信用债策略：2026年低静态高动态

• 2025年抗跌逻辑：信用债利差压缩，供给分化，理财与基金需求支撑。
• 二级供给：央企加杠杆、民企融资回暖，城投债收缩带动产业债补位。
• 2026年展望：
  • 短信用：中短端票息资产具备攻守平衡；
  • 长二永：受公募费率新规影响，定价中枢或上移；
  • 赎回新规影响：债基资金或向直投转移，带动信用债价值重估。

4. 石化行业：产能调控+反内卷驱动拐点

• 核心逻辑：
  • 控增量：严控新增炼油产能，引导乙烯、对二甲苯产能合理投放；
  • 去存量：政策端通过安全、环保等抓手压缩过剩产能，PTA、涤纶领域成效显著。
• 投资机会：
  • 乙烯、PX产业链：2026年供需矛盾加剧，炼化弹性凸显；
  • PTA、涤纶长丝：反内卷推进，未来新增产能增速低。
• 推荐标的：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、中国石化等。

三、其他行业动态与专题报告

• 能源开采：石化行业2026年年度投资策略，强调“控增量、去存量”下的价格修复。
• 固收2026展望：信用债利差整体收窄，中短端信用票息资产仍具配置价值。
• 半导体/医药/电力设备：行业报告均提及AI或国策催化（如半导体AI重塑增长、医药盈利修复）。
• 行业评级调整：远东股份首次“买入”评级，TP目标10.56元。

四、风险提示

• 各行业报告均包含相应风险因素（如AI应用不及预期、宏观经济波动、政策不确定性等）。