20251215-迈科期货-油脂年报_预期与现实分化_震荡中寻找新平衡_13页_1mb

迈科期货2025年度油脂市场年报总结

核心内容概述

2025年国内油脂市场整体呈现“先扬后抑、品种分化”的格局。豆油全年宽幅震荡，棕榈油走势相对坚挺，菜油则经历明显强弱转换。市场主要受到贸易政策、生物柴油需求、天气影响和供需结构变化的多重因素驱动。

主要观点

1. 市场走势分析

• 豆油：全年震荡，上半年受中美贸易摩擦及美国生物柴油政策支撑，下半年因巴西大豆大量到港及国内库存累积承压。
• 棕榈油：走势坚挺，主要受益于印尼B40/B50生物柴油政策预期及产地低库存支撑。
• 菜油：上半年因中加贸易紧张支撑价格，四季度受加拿大和澳洲油菜籽丰产影响转弱。

2. 市场核心驱动因素

• 贸易政策与地缘政治：中美、中加贸易关系直接影响大豆及菜油进口成本与供应格局。
• 生物柴油政策：印尼B40/B50和美国生物燃料掺混义务政策成为支撑油脂价格的关键。
• 天气因素：拉尼娜、厄尔尼诺等天气现象影响南美大豆产量，进而影响豆油成本。
• 供需结构变化：全球油菜籽及大豆产量增加，导致油脂市场供应宽松，需求疲软。

关键信息

1. 国际豆系市场

• 全球大豆产量：2024/25年度预计达4.184亿吨，同比增长2310万吨。
• 豆油需求：美国生物柴油政策将显著提升工业需求，2026年新增需求或达约197亿磅。
• 市场博弈：豆油价格受政策预期与南美丰产预期影响，未来将关注EPA最终发布的RVO方案。

2. 国内豆油市场

• 进口量：2025年1-9月进口量达8619万吨，同比增长5.0%。
• 库存情况：商业库存从6月底约95万吨增至10月底125万吨以上。
• 需求疲软：餐饮消费乏力，食用需求以刚需为主，豆油需求相对稳定。

3. 国际棕榈油市场

• 产量与库存：2025年马来西亚棕榈油产量有望突破2000万吨，年末库存压力远超预期。
• 印尼政策影响：印尼B40/B50政策将显著影响国内消费，成为价格核心支撑。
• 出口竞争：印尼降低出口关税对马来西亚出口形成挤压，导致棕榈油出口疲软。

4. 国内棕榈油市场

• 进口量锐减：2025年1-9月进口225.4万吨，同比减少17.1%。
• 库存高位：截至2025年12月初，国内棕榈油库存仍处历史高位。
• 市场逻辑：当前市场主要依赖豆油价格变动来修复豆棕价差，缺乏独立驱动力。

5. 国际菜系市场

• 全球油菜籽产量：2025年预计达9527万吨，同比增长11%。
• 加拿大产量：预计2003万吨，同比增长4%。
• 中国进口变化：因加征反倾销税，加拿大油菜籽进口锐减，但俄罗斯等替代国进口增加。

6. 国内菜油市场

• 进口结构变化：1-9月从加拿大进口锐减，但从俄罗斯进口增加。
• 库存压力：截至2025年12月初，国内菜油库存降至39万吨，但仍处高位。
• 政策影响：2026年3月对加拿大“双反”案的终裁结果将直接影响菜油价格与进口格局。

2026年市场展望

1. 豆油市场

• 关注点：美国生物柴油政策执行力度、南美大豆产量及天气变化。
• 趋势预测：价格中枢有望上移，但高库存仍可能压制价格，需关注中美贸易谈判及美豆出口情况。

2. 棕榈油市场

• 关注点：印尼B50政策执行力度、东南亚天气变化及豆棕价差修复。
• 趋势预测：维持紧平衡格局，价格中枢上移，但高波动性可能持续。

3. 菜油市场

• 关注点：“双反”案终裁结果、豆菜油价差修复。
• 趋势预测：价格走势高度依赖政策变量，若关税维持，价格可能继续承压；若取消，短期价格可能进一步回落，但长期成本将降低。

品种间分化与市场平衡

• 三大油脂均面临“高供应、弱需求、库存压力大”的困境，但核心矛盾各有不同。
• 豆油：国际大豆成本与国内库存博弈。
• 棕榈油：进口利润倒挂与豆棕价差倒挂。
• 菜油：进口结构变化与政策不确定性。

2026年油脂市场走势将由“政策主导的需求预期”与“天气影响的供应现实”共同驱动，在震荡中寻找新的平衡。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 市场存在不确定性，建议投资者谨慎决策，关注政策变化及天气影响。
• 报告版权归属迈科期货股份有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。