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11月PMI数据点评总结

核心内容

2022年11月，我国制造业PMI为48.0%，较前值下降1.2个百分点；非制造业PMI为46.7%，较前值下降2.0个百分点；综合PMI产出指数为47.1%，较前值下降1.9个百分点。整体经济运行态势偏弱，制造业和非制造业均面临下行压力。

主要观点

1. 制造业产需两端继续放缓

• 生产与新订单指数：生产指数和新订单指数连续多月降幅较大，分别降至47.8%和46.4%，表明制造业的生产和需求持续低迷。
• 库存变化：原材料库存指数下降1.0个百分点至46.7%，而产成品库存指数微升0.1个百分点至48.1%，显示企业正在主动去库存。
• 企业信心不足：生产经营活动预期指数降至48.9%，为2020年2月以来首次落入收缩区间，整体市场预期有所回落。
• 行业信心低迷：纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业预期指数低于43.0%，企业信心明显不足。
• 企业规模全面下滑：大型企业、中型企业、小型企业制造业PMI分别为49.1%、48.1%、45.6%，较10月分别下降1.0、0.8、2.6个百分点，均进入收缩区间。其中，小型企业经营压力最大，资金紧张和市场需求不足的比例分别达46.0%和58.8%。

2. 非制造业预期受冲击

• 建筑业保持高景气：建筑业商务活动指数为55.4%，虽较10月回落2.8个百分点，但仍维持在高景气区间。政策支持（如设立民营企业债券融资支持工具、降准、恢复房企再融资等）推动了建筑业的持续扩张。
• 服务业景气度下行：服务业商务活动指数降至45.1%，较前值下降1.9个百分点。主要受国内疫情点多面广频发影响，接触性聚集性行业（如道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐）商务活动指数均低于38.0%。
• 预期转差：服务业业务活动预期指数下降3.6个百分点至53.1%，成为服务业PMI下行的主要原因。

关键信息

• PMI数据趋势：11月PMI数据全面下滑，显示经济复苏动力不足。
• 疫情对服务业的影响：疫情导致接触性行业受冲击较大，服务业预期明显转差。
• 政策支持效果：稳基建、稳地产政策逐步落地，对建筑业形成支撑，但对整体经济的提振作用有限。
• 企业经营压力：小型企业资金紧张和市场需求不足问题突出，成为经济下行的重要因素。

风险提示

• 国内疫情风险：疫情点多面广频发，对服务行业造成持续冲击。
• 海外需求下滑风险：全球经济不确定性增加，海外需求可能大幅下滑，影响出口表现。

投资建议评级标准

• 股票评级：基于报告发布日后3到12个月内相对市场代表性指数的涨跌幅。
  • 买入：涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅5%～15%；
  • 中性：涨幅-5%～5%；
  • 减持：涨幅-15%～-5%；
  • 卖出：跌幅15%以上。
• 行业评级：基于报告发布日后3到12个月内相对市场代表性指数的涨跌幅。
  • 强于大市：涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅-10%～10%；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

免责声明

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附注

• 分析师信息：曲一平，证书编号：S1160522060001。
• 联系人：陈然，电话：18811464006。
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