20211219-东吴证券-金盘科技-688676.SH-可转债募资布局储能赛道_景气周期下主业产能加码_3页_483kb

金盘科技可转债募资与储能业务布局总结

核心内容

金盘科技拟发行可转债募集资金，用于储能系统产品数字化工厂、节能环保输配电设备智能制造项目、储能系列产品研发项目及其他补流用途。募资总额14.17亿元，其中11.97亿元为募集资金，主要用于扩大产能和增强研发实力，推动公司在储能及干式变压器领域的进一步发展。

主要观点

• 储能赛道前景广阔：电化学储能作为新型储能的重要形式，未来增长空间大。公司自2016年起布局储能业务，2018年已建成并运行一体化智能储能变流装置，2021年设立金盘储能子公司，全面拓展储能产品线。
• 产能扩张计划明确：募投项目中，桂林和武汉储能工厂建设周期均为18个月，达产后分别可实现年产1.2GWh和2.7GWh储能系列产品。公司预计2022年底干式变压器产能将翻倍，达到5000万kVA，支撑近40亿元产值。
• 干式变压器需求旺盛：公司干变产品主要应用于新能源（风电、海风）、轨道交通、节能等领域，其中高压变频器和节能变压器市场增长显著，公司产品具有节能优势，有望受益于政策推动和市场需求提升。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.54亿元、3.76亿元、5.38亿元，年均复合增长率达43%。2022年给予50倍PE估值，对应目标价44.0元/股，维持“买入”评级。
• 财务指标稳健：公司资产负债率维持在50%左右，流动资产和非流动资产持续增长，现金净增加额在2021年显著提升，显示公司现金流管理能力较强。

关键信息

募投项目分配

• 桂林储能系统产品数字化工厂：投资2.17亿元
• 武汉储能系统产品数字化工厂：投资5.00亿元
• 节能环保输配电设备智能制造项目：投资3.97亿元（原IPO项目）
• 储能系列产品研发项目：投资1.23亿元
• 其余资金：用于补流

储能业务预期

• 储能系统价格按1.5元/Wh计算，公司产品价值占比30%，对应产值17.6亿元
• 储能业务发展迅速，公司技术储备充分，具备较强市场竞争力

干式变压器业务

• 2020年干变产能利用率高达99.67%，订单饱满
• 2021年工信部发布《变压器能效提升计划（2021-2023年）》，推动高效节能变压器应用
• 非晶合金变压器、三维立体卷铁芯干式变压器节能效果显著，具备市场优势

财务预测（单位：亿元）

投资评级依据

• 2022年给予50倍PE估值，对应目标价44.0元/股
• 公司未来6个月涨幅预期相对大盘15%以上，维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 产能扩张不及预期

市场与基础数据

估值指标

总结

金盘科技通过可转债募资加快储能赛道布局，同时加强干式变压器产能建设，顺应新能源、轨道交通及节能等下游行业快速发展趋势。公司具备较强的技术储备和市场竞争力，未来成长性可期。当前估值合理，维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及产能建设进度等风险因素。