20221014-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_18页_589kb

国联研究一周重点报告总结

核心内容概述

本周国联研究发布了多份总量、行业及公司研究报告，涵盖宏观经济、金融市场、行业趋势及重点公司分析，整体体现出对经济复苏的谨慎乐观态度，同时强调政策支持的重要性。报告指出，尽管部分领域出现积极信号，但整体经济复苏仍面临挑战，需持续关注政策力度与市场反应。

主要观点与关键信息

总量研究

1. 保交楼的前景

   • 保交楼在郑州取得一定进展，但整体来看，多数项目仍面临烂尾风险。
   • 救助方案分为传统模式和共益债模式，两种模式对不同类型的项目影响不同。
   • 若按传统模式救助，居民部门烂尾面积可能达7.6亿平米，地产公司坏账为4.5万亿，银行坏账为2.2万亿；若按共益债模式，烂尾面积将降至3.8亿平米，地产公司和银行坏账分别降至2.3万亿和1.5万亿。
   • 保交楼问题未完全解决，地产销售反弹仍需时间。

2. 制造业环比增速或见顶

   • 9月制造业PMI为50.1，略超预期，但高频数据显示企业对未来需求仍不乐观。
   • 9月工业增加值同比可能反弹至4.5%，但四季度经济环比增速可能回落，负产出缺口扩大。
   • 降准降息仍可期待，特别是在汇率压力缓解后。

3. 国庆黄金周经济信号

   • 国庆假期旅游和消费数据均未明显回升，疫情仍是主要制约因素。
   • 旅游趋势转向本地游、周边游，旅游消费疲弱，需更多政策刺激。
   • 商品房销售仍低迷，政策效果尚不明显。

4. 信用扩张改善，但可持续性待观察

   • 9月社融规模同比改善，但主要依赖政策性金融工具和基建投资。
   • 居民部门信贷仍受地产拖累，企业部门信贷虽回暖，但未来增长仍需观察。
   • 9月M2与M1剪刀差收窄，部分受基数效应影响。

5. 基金投资策略：稳中求进，均衡配置

   • 市场整体调整，价值风格优于成长风格。
   • 建议关注绿电、风电等赛道，以及具备稳定业绩的基金产品。
   • 推荐博时量化多策略、中银量化价值A、招商量化精选A等主动量化基金。

6. “猪通胀”不足为惧，核心通胀创新低

   • 9月CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比降至0.6%，表明通胀压力较小。
   • “猪通胀”对CPI拉动有限，不构成全面通胀风险。
   • PPI延续回落趋势，大宗商品价格下行，预计四季度CPI将小幅回落。

行业研究

1. 轻工制造：家居外需转负，纸品提价修复利润

   • 家居板块受地产拖累，内需承压，外需累计增速转负。
   • 造纸板块因浆价高位，提价意愿强烈，四季度有望迎来消费旺季。
   • 文具板块需求稳定，收入利润增长可期。
   • 投资建议：顾家家居、喜临门、欧派家居、太阳纸业、晨光股份。

2. 医药生物：诺贝尔奖推动技术创新

   • 生物学领域是诺贝尔奖的重头，推动生物医药、器械等领域发展。
   • 建议关注华大智造、金斯瑞、药康生物、诺唯赞等企业。
   • 投资逻辑：创新药研发、基因编辑、医疗器械等。

3. HJT深度：靶材崛起在即

   • HJT电池在降本提效方面取得突破，产能有望快速释放。
   • 靶材行业壁垒高，低铟化趋势明显，国产替代空间大。
   • 投资建议：隆华科技、阿石创。

4. 轮胎行业：性价比与创新共振，国产轮胎迎来新机遇

   • 国内胎企受益于原材料成本下降和海外扩张，有望扩大市场份额。
   • 新能源车带动轮胎需求增长，中高端市场逐步被国内企业占据。
   • 投资建议：赛轮轮胎、玲珑轮胎。

公司研究

1. 富创精密（688409）

   • 国内半导体设备精密零部件龙头，受益国产替代。
   • 产品覆盖IC制造核心设备，客户包括国际龙头。
   • 2022-2024年收入预计分别为14.31/21.81/31.56亿元，归母净利润分别为2.34/3.71/5.47亿元。
   • 给予2022年“买入”评级，目标价89.67元。

2. 三峡能源（600905）

   • 海上风电领航者，依托三峡集团资源优势。
   • 2022-2024年收入预计分别为232.29/281.47/324.48亿元，归母净利润分别为77.68/99.22/117.33亿元。
   • 给予2023年“买入”评级，目标价6.65元。

3. 海普瑞（002399）

   • 全球肝素原料药龙头，业务拓展至CDMO和创新药。
   • 2022-2024年收入预计分别为77.62/90.17/106.50亿元，归母净利润分别为10.88/13.49/17.01亿元。
   • 给予2022年“买入”评级，目标价19.92元。

4. 奥浦迈（688293）

   • 国产高端培养基龙头，培养基+CDMO双轮驱动业绩高增。
   • 2022-2024年收入预计分别为3.43/5.27/7.32亿元，归母净利润分别为1.10/1.77/2.41亿元。
   • 给予2022年“增持”评级，目标价129.78元。

风险提示

• 总量研究：经济下行超预期、地产坏账规模超预期、政策效果不及预期。
• 行业研究：疫情反复、研发不及预期、海外政策变化、原材料价格波动。
• 公司研究：产能扩建不及预期、客户依赖度高、政策变化、市场竞争加剧。

总结

本周报告整体聚焦于宏观经济与行业趋势，强调政策对经济和市场的影响。保交楼、制造业PMI、国庆数据、社融数据等均显示经济复苏尚未全面启动，仍需政策持续发力。行业方面，轻工制造、医药生物、HJT靶材、轮胎等板块均有增长潜力，但需关注外部环境与内部政策变化。公司层面，富创精密、三峡能源、海普瑞、奥浦迈等企业因行业趋势和政策支持，获得“买入”或“增持”评级，体现出对高成长与高性价比企业的偏好。