20131013-光大证券-国际经济周报_耶伦的最优控制理论更显鸽派_15页_4mb

国际经济总结

核心内容

本报告聚焦于2013年10月国际经济动态，重点分析了美联储主席人选、货币政策、宏观经济数据、汇率、股市、债市及未来经济数据与事件。报告指出耶伦的“最优控制”理论更显鸽派，预计美联储将缓慢缩减QE，同时强调美国经济复苏趋势持续但力度偏弱。

主要观点

1. 美联储主席人选与政策倾向

   • 奥巴马提名耶伦为下任美联储主席，若通过将接替伯南克，于2014年1月31日正式上任。
   • 耶伦被视为“鸽派”人物，其货币政策观点倾向于使用货币刺激政策缓解失业问题。
   • 耶伦的“最优控制”理论主张维持联邦基金利率在市场预期以下，以实现失业率与通胀率偏离度最小化，从而推迟首次加息时间。

2. 通胀与货币政策

   • 耶伦认为，通胀主要由长期通胀预期决定，美联储的2%通胀目标应被视为中值，而非上限。
   • 虽然持续量化宽松（QE）可能推高通胀，但耶伦认为这种偏离是短期且可接受的。
   • 耶伦的理论与泰勒规则存在差异，主要体现在对失业率的重视程度及对未来预期的考虑。

3. FOMC委员变化与政策倾向

   • 2014年FOMC委员将有较大变动，但目前尚不能完全判断鹰鸽格局。
   • 耶伦和纽约联储主席被视为超级鸽派，而其他部分委员则可能转向中立或鹰派。

4. 美国经济与市场影响

   • 美国政府关闭和债务上限谈判的进展降低了短期国债的吸引力，导致隔夜回购利率上涨。
   • 美国9月首次申请失业金人数上升，显示就业市场仍面临压力，但整体趋势在改善。
   • 美国密西根消费者信心指数下降，表明经济复苏动力不足。
   • 美国总消费信贷持续回升，显示非循环信贷增长带动经济复苏。

5. 美元指数与汇率波动

   • 美元指数短期受政府关闭和债务上限影响小幅走弱，但中长期仍有望上行。
   • 主要货币汇率波动较大，美元/人民币、欧元/美元等均出现不同程度的变动。

6. 全球股市与债市表现

   • 主要国家股票指数表现不一，标普500、纳斯达克等美国指数表现较好。
   • 欧洲和亚洲股市出现分化，部分国家如日本和韩国股市有所上涨。
   • 全球债市方面，美国和日本国债收益率波动，显示市场对经济前景的预期。

7. 未来数据与事件

   • 下周将公布多项重要经济数据，包括美国制造业调查指数、建筑开支、CPI、工业产值等。
   • 欧元区和日本也将公布相关经济指标，反映其经济复苏情况。

关键信息

• 耶伦的“最优控制”理论：主张维持联邦基金利率在市场预期以下，以促进就业。
• 美联储QE缩减：预计将是一个缓慢的过程，市场已基本反映耶伦获提名的预期。
• 美国债务上限谈判：短期“清洁”版延长债务上限，但长期财政分歧未解决。
• 美国经济复苏：趋势持续，但力度偏弱，就业市场仍需改善。
• 国际宏观经济数据：各经济体数据表现不一，显示全球经济复苏存在差异。
• 汇率波动：美元指数短期走弱，但中长期有望上行，主要货币汇率变动较大。
• 股市表现：美国股市相对强劲，欧洲和亚洲股市表现分化。
• 债市动态：美国和日本国债收益率波动，反映市场对通胀和经济增长的预期。

风险提示

• 房地产和就业市场复苏超出预期。
• 通胀预期意外跳升。
• 美联储沟通策略可能引发市场不确定性上升。

图表与数据

• 图1：耶伦规则、泰勒规则与FOMC预测中值的比较。
• 图2：耶伦被提名前后美联储利率曲线的变化。
• 图3：美国密西根消费者信心指数。
• 图4：美国总消费信贷增速。
• 图5-10：宏观经济超预期指数、通胀预期指数、主要货币汇率、大宗商品价格等。
• 图11-34：金融市场状况、流动性、股市、债市等指标。
• 表格1-5：FOMC委员变化、主要货币汇率、大宗商品价格、股票指数、未来经济数据汇总。

分析师信息

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，拥有丰富宏观经济研究经验。
• 崔嵘：国际宏观经济研究员，专注于国际经济动态分析。

评级与估值说明

• 报告中提到的评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出等，适用于不同投资策略。
• 报告分析基于假设，存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

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