证券研究报告总结
核心内容
本报告为2018年第5周的海外宏观周度观察，主要分析美国及欧元区经济数据、美联储货币政策动向、特朗普政府政策方向以及全球主要市场表现。报告指出，随着美国经济的持续复苏和通胀预期的上升，美联储可能在2018年加快加息节奏，对金融市场形成压力。同时，特朗普在国情咨文中再次提出万亿级基建计划，预计将成为政府政策的重要方向。
主要观点
- 美国非农就业与薪资增长超预期：1月美国非农就业新增20万人，薪资增长显著，推动通胀复苏，增强美联储加息信心。
- 通胀预期上升，加息概率提高：美联储对通胀的预期更加乐观，明确表示18年通胀将上升，3月加息概率接近80%，加息路径可能加快。
- 美联储风格延续，但监管更温和：耶伦卸任前释放“鹰派”信号，鲍威尔接任后，联储整体风格预计保持稳健，但金融监管态度更缓和。
- 欧元区经济与通胀表现良好：欧元区2017年GDP增长创十年新高，1月通胀略超预期，欧央行可能在3月会议中进一步明确货币政策路径。
- 美版万亿PPP计划或将出台：特朗普在国情咨文中重提基建投资，强调政府与私人部门合作，但财政赤字压力依然存在。
- 全球金融市场波动加剧：股市在1月大涨后出现调整，债市受通胀和利率上升压力，美元走势仍受基本面和政策影响。
关键信息
美联储政策动向
- 1月FOMC会议维持联邦基金利率在1.25%-1.5%不变，符合市场预期。
- 预计2018年通胀将上升，中期将稳定在2%左右，可能推动3次甚至4次加息。
- 实际利率将从负转正，对金融市场形成压力。
美国经济与就业数据
- 1月非农就业新增20万人，薪资增长显著，尤其是时薪增速达到2009年以来最高。
- 劳动力市场供需紧张，推动通胀复苏，增强联储加息底气。
欧元区经济与通胀
- 2017年欧元区GDP增长达2.5%，创十年新高。
- 1月CPI同比初值1.3%，核心CPI同比1%，通胀复苏预期增强。
- 欧央行可能在3月会议中进一步明确政策路径，存在超预期加息的可能。
特朗普国情咨文与政策
- 特朗普再次呼吁至少1.5万亿美元的基建投资，强调政府与私人部门合作。
- 基建计划可能成为18年政策重点，但需关注财政赤字和两党博弈。
- 特朗普称中俄为“对手”，中美关系将面临更多竞争与合作的平衡挑战。
全球市场表现
- 全球股市在1月大涨后出现调整，阿根廷股市暴跌超7%，德、美股市跌幅达4%。
- 美国国债和长期欧债收益率大幅上行，日本国债收益率继续上行。
- 大宗金属和原材料价格调整，主要农产品涨跌互现，其中咖啡下跌明显。
风险提示
- 美联储加息超预期可能对金融市场造成冲击。
- 欧元区通胀复苏不及预期可能影响货币政策路径。
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- 《从“强复苏+紧货币+宽财政”的视角理解当下和未来美债收益率变化》
分析师信息
- 分析师：许俊，执业证书编号：S0550516050001
- 研究助理：沈新凤，上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券。
投资评级说明
| 投资评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
| 行业投资评级 |
说明 |
| 优于大势 |
未来6个月内，行业指数的收益超越市场平均收益 |
| 同步大势 |
未来6个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平 |
| 落后大势 |
未来6个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益 |
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