20250507-东吴证券-金工定期报告_TPS与SPS选股因子绩效月报_9页_586kb

东吴证券研究报告中分析了TPS与SPS选股因子的绩效表现。TPS（Turn20conformedbyPLUS）因子通过考察日频换手率稳定性，结合成交价改进计算方式，其多空对冲策略在2006年1月至2025年4月期间表现优异，年化收益率达3950%，年化波动1579%，信息比率250，月度胜率77.39%，最大回撤18.19%。SPS（STRconformedbyPLUS）因子与TPS类似，但其年化收益率更高，达4308%，波动率更低为1317%，信息比率327，月度胜率83.48%，最大回撤11.58%，显示更强的风险调整收益能力。2025年4月单月数据中，TPS因子多头组合收益率为0.48%，空头组合为-4.59%，多空对冲收益率5.07%；SPS因子多头收益率0.55%，空头-4.81%，多空对冲5.36%。

TPS与SPS因子的构建基于传统换手率因子（Turn20）的改进。传统因子通过计算过去20天换手率均值并做市值中性化处理，但存在组内收益标准差随换手率增大而递增的缺陷，即高换手率分组中股票未来收益分化较大，易出现误判。为解决此问题，东吴金工提出STR因子（量稳换手率）捕捉“量稳”特征，进一步优化为TPS与SPS因子，将影线差作为价格因子与换手率结合，通过日频数据和双分组打分结果筛选有效信号。

2006年1月至2025年4月回测显示，TPS与SPS因子在剔除风格和行业干扰后仍具备显著选股效果。其中TPS因子多空对冲策略的年化收益、信息比率均优于传统因子，但波动率较高；SPS因子表现更优，波动率更低且胜率更高，最大回撤更小。4月份单月数据表明，两因子均呈现正向收益，且多空对冲效果显著。

风险提示指出，模型数据基于历史统计，未来市场可能存在变化；单因子收益易波动，实际应用需结合资金管理和风险控制。此外，报告强调投资需谨慎，不同机构的评级标准可能不同，且本报告内容为参考信息，不构成投资建议。