20240617-格林期货-宏观经济专题报告_5月经济继续温和增长_4页_473kb

中观运公评

共识结论

5月宏观数据表现结构性分化，外需改善与国内消费偏弱形成鲜明对比

主要数据概况

• 固定资产投资整体略低于预期（5月同比40%，预期42%），其中广义基建同比增长668%（较4月778%有所回落），制造业投资保持高增速（5月同比96%），房地产则明显转为负增长（5月同比下降101%）
• 工业生产表现好于预期（5月同比5.6%，预期6.0%），制造业PMI数据分化，生产扩张但新订单重返收缩区间
• 出口持续高增长（5月同比7.6%，环比增速略有放缓）
• 社会零售终端消费回暖乏力（5月名义数据37%，实际较疫情前差距明显）
• 房地产交易持续低迷，百城成交面积连续两个月明显同比下降

关键观点

1. 5月经济顶住压力，外需恢复成为关键支撑力量。在出口改善带动下，工业生产景气度边际趋稳，但即期消费恢复显著偏弱，产业结构明显分化。
2. 1-5月房地产开发投资同比降幅扩大至1.01%，增速较1-4月的-0.98%降幅明显扩大，房地产开发投资同比大幅下行至-1.01%，后续销售改善仍需政策发力，库存压力明显大于去化压力。
3. 工业经济总体平稳，制造业投资增速稳固，但偏200万30中城商品房成交面积最新回落34%，房地产整体市场交易持续低迷。工业的稳定主要来自外需改善。
4. 消费市场复苏特点突出，由于消费品价格通胀刚性不足，有效消费增长效率不高，社零仍未有效恢复。
5. 总体经济仍处压力期，经济温和触底趋势仍在延续，企业家预期与消费者预期分化明显。

宏观数据呈现结构性特征，工业出口韧性十足，拉动经济增长作用稳固，而内需仍在修复过程中。政策重心保持稳中求进基调，基建投资继续发力，同时需要适当重视结构性问题防止累积。