20240723-德邦证券-计算机行业2024年中期策略_三个方向_带领计算机走出困境_47页_4mb

计算机行业2024年中期策略报告摘要

1. 2024年H1回顾：行业估值处于底部，利润端有望回暖

• 计算机行业在2024年全年市场中表现疲软，估值处于历史低位，尤其是PS（TTM）处于近十年2%的分位数。
• 收入方面呈现稳健增长，利润端受非经常性因素影响有所下滑，但行业降本增效持续推进，有望带动利润逐步恢复。

2. AI主线：大模型与算力双轮驱动

• 大模型进展：国内外大模型持续从云侧向端侧扩展，多模态交互成为海外竞争焦点。国内领先企业通过长文本支持与价格策略提升竞争力，如Kimi、通义千问、Gemini等均支持超长文本处理能力。
• 算力建设：面对美国科技制裁，国产算力加速发展。华为昇腾芯片性能已接近英伟达产品，国产算力集群能力显著提升，支撑大模型训练需求。云服务商和运营商（华为、阿里、腾讯、中国移动、中国电信等）资本开支增速反弹，拉动算力建设。

3. 信创领域：政策驱动逐步转向商业化落地

• 信创生态在政策推动下全面展开，进入“真替真用”阶段。2023年起多个行业信创项目启动，信创产业链需求加速商业化。
• 新一轮国测结果发布，信创产品评测标准提升，产业链逐步规范化，加快下游采购节奏。

4. **电力与交通的数字化：

• 电力IT：发电效率提升和电网智能化投资具有强预算保障，叠加电改政策推动现货市场建设，行业景气度高。
• 交通IT：城市侧“车路云一体化”应用试点启动，招标规模扩大；公路信息化受财政部资金支持，2024年投资开启，预计直接投资达250亿元。

5. 投资建议

• 三个方向：
  1. AI领域：关注底层算力（海光信息、寒武纪等）和模型应用（金山办公、科大讯飞等）；
  2. 信创领域：基础软硬件与行业应用龙头（如中國軟件、金山办公、頂點軟體等）；
  3. 能源与交通数字化：如国能日新、万集科技等行业垂直领先标的。

6. 风险提示

• 政策执行不及预期、中美技术封锁加剧、大模型发展受制于算力、下游订单减少等。