20230329-南京证券-光伏_硅料产能加速释放_潜在装机需求充分_3页_879kb

光伏行业研究报告总结

核心内容

本报告对光伏行业进行了深入分析，指出当前行业正处于产能释放和市场需求变化的关键阶段。尽管光伏板块在2023年表现不如沪深300指数，但其估值已处于历史低位，具备一定的投资价值。

主要观点

1. 行情回顾

• 2023年表现：光伏板块整体下跌3.10%，跑输沪深300指数6.48个百分点。
• 估值水平：光伏板块估值已处于历史极低水平，具备估值修复潜力。
• 市场担忧：主要担忧包括一体化组件企业单瓦盈利难以维持、欧美本土化政策对我国光伏企业的影响、以及风光电力消纳能力的不确定性。

2. 产业链供需及价格变化

• 硅料产能释放：自2022Q4以来，硅料供给显著增加，价格稳步下滑。通威、新特、亚洲硅业等企业新产能释放，东方希望产能恢复，使得硅料成为产业链瓶颈的限制因素消失。
• 硅片环节：受限于进口石英砂和高品质坩埚供应，部分二三线硅片厂面临生产受限。一线硅片厂因签订保供协议，保持稳定生产，市占率和议价能力提升。
• 电池片环节：N型电池产能仍较紧张，相较于PERC电池，其每瓦溢价超过0.1元。
• 组件环节：受益于硅料价格下降，组件价格下降，带动2023年1-2月国内光伏装机量同比增长87.6%，新增装机20.37GW。预计4月组件排产将提升至37-39GW。

关键信息

3. 投资机会

• 盈利能力稳定或上升的环节：一线硅片厂、N型电池厂、一体化组件厂家。
• 新技术路线：TOPCon、HJT、IBC等新技术路线产品售价高于传统PERC电池，可获取超额利润。新技术路线的产能扩张将带动相关设备厂商受益。
• 地面电站相关环节：光伏玻璃和跟踪支架，因其主要使用场景为地面电站，受益于其装机占比提升。
• 辅材供应紧张环节：如石英坩埚和胶膜粒子，供应紧张可能带来价格上涨和利润提升。

4. 风险提示

• 装机需求不及预期：若全球光伏装机需求增长低于预期，将对行业造成压力。
• 国际贸易环境恶化：欧美本土化政策可能影响我国光伏企业的出口和市场份额。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（预计6个月内该行业超越整体市场表现）
• 上市公司投资评级：
  • 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%
  • 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%
  • 中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%
  • 回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下

总结

光伏行业正经历从产能释放到需求变化的转型期。硅料环节的瓶颈已解除，价格持续下行，推动组件价格下降，带动装机量快速增长。然而，硅片环节仍受石英砂和坩埚供应制约，N型电池技术尚未完全普及，新技术路线的产能扩张和设备需求成为新的增长点。地面电站装机占比提升为光伏玻璃和跟踪支架带来发展机遇，同时部分辅材供应紧张也可能带来利润空间。尽管存在装机需求不及预期和国际贸易环境恶化的风险，但整体行业仍具备较强的投资潜力，南京证券给予行业“推荐”评级。