CF40-2020年4月宏观经济运行检验报告单-2020.5.15-6页_491kb

2020年4月宏观经济运行总结

核心内容

2020年4月，中国宏观经济在疫情冲击下呈现部分复苏迹象，但整体仍面临较大下行压力。主要经济指标如PMI、工业增加值、固定资产投资等均出现不同程度的波动，消费市场延续低迷，但网上零售表现相对较好。同时，外部经济环境恶化，全球制造业PMI下降，大宗商品价格走低，全球贸易面临挑战。国内信贷环境有所改善，但市场流动性仍偏紧，资产价格波动较大。

主要观点

1. 经济景气程度回落

• 4月官方制造业PMI为50.8，较3月回落1.2个百分点。
• 大型企业PMI为51.1，中型企业为50.2，小型企业为51.0，显示大中型企业景气度下降，小型企业略有回升。

2. 工业增速回调

• 4月全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，较3月回升5.0个百分点。
• 制造业增速回升6.8个百分点至5.0%，但采矿业和电力、热力等行业增速放缓。
• 通用设备和专用设备制造业增速显著回升，分别为7.5%和14.3%。

3. 消费仍处低谷，网上零售优势凸显

• 社会消费品零售总额同比下降7.5%，较3月少降8.3个百分点。
• 汽车类销售同比零增长，较3月少降18.1个百分点。
• 1-4月网上零售额同比增长1.7%，实物商品网上零售额增长8.6%，占社会消费品零售总额比重升至24.1%。

4. 固定资产投资降幅收窄

• 1-4月固定资产投资同比下降10.3%，较1-3月少降5.8个百分点。
• 制造业投资降幅收窄至18.8%，第三产业基础设施投资降幅收窄至11.8%，房地产开发投资降幅收窄至3.3%。
• 商品房销售面积同比下降19.3%，新开工面积同比下降18.4%，均较1-3月有所改善。

5. 出口改善，进口下挫

• 4月美元计价出口金额同比增速为3.5%，较3月回升10.1个百分点。
• 出口改善主要由于年初订单交付时滞。
• 进口金额同比下降14.2%，较3月多降13.2个百分点。
• 对美、日、韩出口增速回升，但对欧盟出口仍为负增长。

6. CPI和PPI均回落

• 4月CPI同比增速为3.3%，较3月回落1.0个百分点。
• 核心CPI同比增速为1.1%，非食品价格同比增速为0.4%，食品价格同比增速为14.8%。
• PPI同比增速为-3.1%，较3月多降1.6个百分点，生产资料价格降幅较大。

关键信息

外部经济环境

• 摩根大通全球制造业PMI降至39.8，较3月回落7.5个百分点。
• 美国、欧元区、日本制造业PMI均下滑，全球贸易负增长。
• CRB大宗商品现货价格环比下降7.7%，工业品价格通缩压力显现。

货币与信贷

• M1同比增速为5.5%，较3月回升0.5个百分点。
• M2同比增速为11.1%，较3月回升1.0个百分点。
• 广义信贷存量同比增速为12.2%，较3月回升0.5个百分点。
• 7天回购利率均值为1.57%，较3月下降47个基点。
• 短期流动性利差下降4个基点至0.51%，期限利差上升50个基点至1.29%，信用利差上升7个基点至2.12%。

近期展望与风险提示

经济恢复动力不足

• 疫情控制好转带来一定自发性恢复，但外需疲软、工业品价格低迷、企业资产负债表恶化等因素抑制了经济复苏。
• 就业压力仍大，特别是消费型服务业和交通通讯行业表现低迷。

风险因素

• 全球经济衰退与贸易收缩
• 工业品价格持续走低
• 企业融资环境依然严峻
• 投资与消费双弱，经济内生动力不足

诊断建议

1. 加强纾困与保就业

   • 提高对居民和失业群体的直接现金补贴
   • 加快政府项目开工，放宽服务业准入标准
   • 部分新设企业可享受税收和租金优惠

2. 降低利率，保障市场流动性

   • 通过降息和宽松货币政策缓解企业融资压力

3. 财政政策主导

   • 尽快发行特别国债弥补收支缺口
   • 支持公益和准公益类基础设施建设

4. 推动都市圈建设

   • 改革土地和公共服务政策，促进流动人口落户

5. 助力数字经济发展

   • 释放网上零售等数字经济领域的潜在优势

附注说明

• 制造业分类：
  • 劳动密集型制造业包括12个行业
  • 资本密集型制造业包括16个行业
  • 技术密集型制造业包括7个行业
• 消费分类：
  • 耐用品包括汽车、家具、家电等
  • 易耗品为限额以上企业商品零售总额减去耐用品
  • 服务性消费增速以用电量增速代理
• Z-Score计算说明：
  • 用于衡量数据偏离历史均值的程度
  • 计算公式为：$ Z = \frac{x_t - \overline{x}}{sd_x} $
  • 标准差计算采用不同时间区间（5年或全部数据）

数据来源与说明

• 所有数据均来自Wind
• 财政和房地产数据更新至2020年3月，其余更新至2020年4月
• CRB现货指数、BDI指数取月内平均值的同比数据
• VIX指数取月内平均值的环比数据
• 收益率数据使用中债体系，债券市场期限利差与信用利差均采用相应指标计算