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2020年8月宏观经济运行检验报告总结

核心内容概述

2020年8月，中国宏观经济处于复苏阶段，但整体仍呈现基础脆弱、增长乏力的特点。各主要经济指标表现出不同程度的波动，既有回暖迹象，也存在下行压力。

主要经济指标分析

经济景气程度

• 制造业PMI：8月为51.0，较7月回落0.1个百分点，整体仍处于扩张区间。
  • 大型企业：保持稳定，PMI为52.0。
  • 中型企业：回升0.4个百分点至51.6。
  • 小型企业：回落0.9个百分点至47.7。

工业生产

• 工业增加值：8月同比增长5.6%，较7月回升0.8个百分点。
  • 制造业：同比增长6.0%，与上月持平。
  • 采矿业：同比增长1.6%，回升4.2个百分点。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：同比增长5.8%，回升4.1个百分点。
  • 通用设备：同比增长10.9%，回升1.3个百分点。
  • 专用设备：同比增长8.0%，回落2.2个百分点。
  • 汽车制造业：同比增长14.8%，回落6.8个百分点。

消费市场

• 社会消费品零售总额：8月同比增长0.5%，较7月回升1.6个百分点。
  • 汽车类销售：同比增长11.8%，回落0.5个百分点。
• 网上零售额：1-8月同比增长9.5%，较1-7月增加0.5个百分点。
  • 实物商品网上零售额：同比增长15.8%，较1-7月增加0.1个百分点。

固定资产投资

• 固定资产投资：1-8月同比下降0.3%，较1-7月降幅收窄1.3个百分点。
  • 制造业投资：同比下降8.1%，较1-7月少降2.1个百分点。
  • 房地产开发投资：同比增长4.6%，较1-7月回升1.2个百分点。
  • 商品房销售面积：同比下降3.3%，较1-7月少降2.5个百分点。
  • 新开工面积：同比下降3.6%，较1-7月少降0.9个百分点。

外贸情况

• 出口：8月同比增长9.5%，较7月回升2.3个百分点。
• 进口：同比下降2.1%，较7月多降0.7个百分点。
• 贸易顺差：589亿美元，较7月收窄34亿美元。
  • 对美、韩出口：分别增长20.0%和6.0%，回升幅度较大。
  • 对东盟出口：增长12.9%，较7月回落1.1个百分点。
  • 对欧盟、日本出口：分别下降6.5%和0.8%，降幅扩大。

价格指数

• CPI：8月同比增长2.4%，较7月回落0.3个百分点。
  • 非食品价格：同比增长0.1%，回升0.1个百分点。
  • 食品价格：同比增长11.2%，回落2.0个百分点。
  • 核心CPI：同比增长0.5%，与上月持平。
• PPI：同比下降2.0%，较7月降幅收窄0.4个百分点。

宏观经济运行环境

货币与信贷

• M1：同比增长8.0%，较7月回升1.1个百分点。
• M2：同比增长10.4%，较7月回落0.3个百分点。
• 社融存量累计同比：增长13.3%，较7月回升0.4个百分点。
• 新增社融：3.6万亿元，较7月增加1.9万亿元。
  • 政府新增债务：1.4万亿元，较7月增加0.8万亿元。
  • 企业新增债务：1.4万亿元，较7月增加1.0万亿元。
  • 居民新增债务：0.8万亿元，较7月增加0.1万亿元。

利率与利差

• 7天回购利率：8月均值为2.37%，较7月上升14个基点。
• 短期流动性利差：上升8个基点至0.47%。
• 期限利差：下降9个基点至0.66%。
• 信用利差：下降5个基点至1.86%。

资产价格

• 10年国债收益率：3.0%，较7月上升0.1个百分点。
• 7天银行间质押式回购利率：2.4%，较7月上升0.2个百分点。
• 70城市新建商品住宅价格：同比上涨4.7%，与上月持平。
  • 一线城市：同比上涨3.9%，较上月回升0.3个百分点。
  • 二线城市：同比上涨5.0%，较上月微降0.1个百分点。
  • 三线城市：同比上涨4.5%，与上月持平。
• CFETS指数：92.5，较上月微降0.2个百分点。

外部经济环境

• 摩根大通全球制造业PMI：51.8，较7月回升1.2个百分点。
• CRB大宗商品现货价格：环比增长4.2%。
• BDI指数：-23.5，较7月下降10.8个百分点。
• 美国VIX指数：22.9，较7月下降3.9个百分点，显示市场恐慌情绪有所缓解。

近期展望与风险提示

• 经济状态：当前经济处于术后康复阶段，虽持续改善，但基础仍脆弱，存在再次恶化的风险。
• 主要风险：
  • 新冠疫情再次爆发。
  • 房地产市场下滑。
  • 金融部门风险集中暴露。
• 总需求不足：消费恢复乏力，企业资产负债表恶化抑制投资，公共财政支出对经济拉动作用有限。

诊断建议

1. 政策支持：保持宽松的政策环境，推动融资成本下行，稳定银行间市场利率。
2. 财政支出：尽快落实预算内财政支出，为基建类投资提供更合理的融资渠道。
3. 改革试验区：设立不同定位和功能的改革试验区，探索新的经济增长点。
4. 数字经济：加快数字经济的发展，释放潜在优势。

附注说明

• 服务业增加值：更新至2020年7月，包含零售与批发、交通运输、金融、房地产四个行业。
• 制造业分类：
  • 劳动密集型：12个行业。
  • 资本密集型：16个行业。
  • 技术密集型：7个行业。
• Z-Score：反映当月数据偏离历史均值的程度，计算基于过去60个月数据。
• 消费分类：
  • 耐用品：包括汽车、家具、家电等。
  • 易耗品：限额以上企业商品零售总额减去耐用品。
• 服务性消费增速：以相应服务行业用电量增速代理。
• 社融数据：使用全部数据计算标准差，其余指标使用5年滚动区间。

作者：张斌 张佳佳
联系人：张佳佳 zhangjj@cf40.org.cn