> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年02月11日 # 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：震荡反弹 2 白银：高位回落 2 铜：库存增加，限制价格上涨 4 锌：上行动力不足 6 铅：国内库存增加，价格承压 8 锡：震荡调整 9 铝：区间震荡 10 氧化铝：小幅下跌 10 铸造铝合金：跟随电解铝 10 铂：持续震荡整理 12 钯：窄幅震荡 12 镍：印尼消息扰动再现，节前资金离场限制弹性 14 不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移 14 2026年2月11日 # 黄金：震荡反弹 # 白银：高位回落 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com # 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 <table><tr><td rowspan="14">价格</td><td></td><td>昨日收盘价</td><td>日涨幅</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪金2602</td><td>1,125.94</td><td>3.29%</td><td>1127.00</td><td>1.00%</td></tr><tr><td>黄金T+D</td><td>1,118.84</td><td>2.51%</td><td>1125.86</td><td>0.79%</td></tr><tr><td>Comex黄金2602</td><td>5084.20</td><td>1.92%</td><td>-</td><td></td></tr><tr><td>伦敦金现货</td><td>5058.81</td><td>1.86%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪银2602</td><td>20873</td><td>10.24%</td><td>20934.00</td><td>5.24%</td></tr><tr><td>白银T+D</td><td>19503</td><td>6.57%</td><td>19672</td><td>2.60%</td></tr><tr><td>Comex白银2602</td><td>83.050</td><td>7.13%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦敦银现货</td><td>83.373</td><td>7.19%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪金2602</td><td>331,307</td><td>-163,435</td><td>158,759</td><td>-5,081</td></tr><tr><td>Comex黄金2602</td><td>118,548</td><td>-52,816</td><td>280,067</td><td>-705</td></tr><tr><td>沪银2602</td><td>1,015,255</td><td>-276,289</td><td>222,366</td><td>-4,797</td></tr><tr><td>Comex白银2602</td><td>65,250</td><td>-40,232</td><td>76,085</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">ETF</td><td></td><td colspan="2">昨日持仓</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>SPDR黄金ETF持仓</td><td colspan="2">1,079.66</td><td colspan="2">3</td></tr><tr><td>SLV白银ETF持仓(前天)</td><td colspan="2">16,191.09</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td></td><td colspan="2">昨日库存</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>沪金(千克)</td><td colspan="2">104,052</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>Comex黄金(金衡盎司)(前日)</td><td colspan="2">35,370,105</td><td colspan="2">-121,403</td></tr><tr><td>沪银(千克)</td><td colspan="2">318,546</td><td colspan="2">-31354</td></tr><tr><td>Comex白银(金衡盎司)(前日)</td><td colspan="2">394,511,408</td><td colspan="2">-3,498,075</td></tr><tr><td rowspan="9">价差</td><td></td><td>昨日</td><td>前日</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>黄金T+D对AU2602价差</td><td>-7.10</td><td>-7.10</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>沪金2602合约对2606合约价差</td><td>#N/A</td><td>#N/A</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td>买沪金12月抛6月跨期 套利成本</td><td>4.77</td><td>5.64</td><td colspan="2">-0.87</td></tr><tr><td>黄金T+D对伦敦金的价差</td><td>748.45</td><td>-16.74</td><td colspan="2">765.19</td></tr><tr><td>白银T+D对AG2602价差</td><td>602</td><td>370</td><td colspan="2">232</td></tr><tr><td>沪银2602合约对2606合约价差</td><td>-13,933</td><td>-13,519</td><td colspan="2">-414</td></tr><tr><td>买沪银12月抛6月跨期 套利成本</td><td>73.41</td><td>84.74</td><td colspan="2">-11.3</td></tr><tr><td>白银T+D对伦敦银的价差</td><td>-1,484</td><td>-1,415</td><td colspan="2">-69</td></tr><tr><td rowspan="7">汇率</td><td></td><td colspan="2">昨日价格</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>美元指数</td><td colspan="2">96.86</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td>美元兑人民币(CNY即期)</td><td colspan="2">6.93</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td>美元兑离岸人民币(CNH即期)</td><td colspan="2">#N/A</td><td colspan="2">#N/A</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td colspan="2">1.18</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td colspan="2">157.59</td><td colspan="2">0.05</td></tr><tr><td>英镑兑美元</td><td colspan="2">1.21</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td colspan="6">注:“昨日”默认为今日前一个交易日,内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据,若遇节假日(不含双休日),则无夜盘交易。“前日” 默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克,Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司(折合约为155.5千克)。沪金一手交易单位是 1千克,Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司(折合约为3.11千克)。</td></tr></table> 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、重磅非农报告前白宫打“预防针”：哈塞特暗示就业增长低于预期。 2、在得到内阁全员表态支持后，英国首相斯塔默的执政危机暂时缓解。 3、美建议美商船远离伊朗领海。 4、日本首相高市早苗：不会发行赤字债券来为消费税减免提供资金。 5、沪深北交易所对优质上市公司优化再融资审核，以支持创新发展。 6、报道称由于认购需求热烈，Alphabet 美元债募资所得有望达到 200 亿美元；其还计划发行 100 年期英镑债券，为科技公司近 30 年来首次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 2026年02月11日 # 铜：库存增加，限制价格上涨 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@ghtt.com # 【基本面跟踪】 铜基本面数据 <table><tr><td rowspan="9">期货</td><td></td><td>昨日收盘价</td><td>日涨幅</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪铜主力合约</td><td>101,560</td><td>-0.27%</td><td>101730</td><td>0.17%</td></tr><tr><td>伦铜3M电子盘</td><td>13,100</td><td>-0.64%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪铜指数</td><td>207,636</td><td>-113,998</td><td>565,589</td><td>-10,639</td></tr><tr><td>伦铜3M电子盘</td><td>12,249</td><td>-2,920</td><td>325,000</td><td>-1,683</td></tr><tr><td></td><td>昨日期货库存</td><td>较前日变动</td><td>注销仓单比</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪铜</td><td>165,939</td><td>8,811</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦铜</td><td>189,100</td><td>4,800</td><td>10.30%</td><td>-0.27%</td></tr><tr><td rowspan="12">现货</td><td></td><td></td><td>昨日价差</td><td>前日价差</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td colspan="2">LME铜升贴水</td><td>-77.37</td><td>-70.95</td><td>-6.42</td></tr><tr><td colspan="2">保税区仓单升水</td><td>38</td><td>38</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">保税区提单升水</td><td>44</td><td>44</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">上海1#光亮铜价格</td><td>89,600</td><td>89,400</td><td>200</td></tr><tr><td colspan="2">现货对期货近月价差</td><td>5</td><td>35</td><td>-30</td></tr><tr><td colspan="2">近月合约对连一合约价差</td><td>-410</td><td>-340</td><td>-70</td></tr><tr><td colspan="2">买近月抛连一合约的跨期套利成本</td><td>222</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td colspan="2">上海铜现货对LMEcash价差</td><td>-759</td><td>-688</td><td>-71</td></tr><tr><td colspan="2">沪铜连三合约对LME3M价差</td><td>-497</td><td>-403</td><td>-93</td></tr><tr><td colspan="2">上海铜现货对上海1#再生铜价差</td><td>2,753</td><td>3,093</td><td>-340</td></tr><tr><td colspan="2">再生铜进口盈亏</td><td>821</td><td>941</td><td>-120</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 # 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国12月零售销售环比意外零增长，表现弱于市场预期，进而强化了市场对美联储的降息预期。（华尔街见闻） 产业方面，中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，除了扩大国家铜战略储备规模，还可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。（SMM） 嘉能可（Glencore）称，嘉能可加拿大公司被迫暂停对加拿大魁北克省的霍恩(Horne)冶炼厂的重大投资，该冶炼厂配套的加拿大铜精炼厂的投资也将在中期内缩减。（SMM) 英美资源集团(Anglo American)发布的季度产量报告显示，2025年四季度，该公司铜产量为169,500吨，较2024年同期下降 $14\%$ 。（SMM） Capstone铜业公司将恢复旗下智利Mantoverde铜金矿的全面生产。(SMM) Harmony黄金公司称新收购的澳大利亚铜矿需要两年时间进行改造。(SMM) 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月11日 # 锌：上行动力不足 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@ght.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@ght.com 【基本面跟踪】 <table><tr><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力收盘价(元/吨)</td><td>24505</td><td>-0.24%</td><td>伦锌3M电子盘收盘(美元/吨)</td><td>3382</td><td>-0.03%</td></tr><tr><td>沪锌主力成交量(手)</td><td>42807</td><td>-15547</td><td>伦锌成交量(手)</td><td>7357</td><td>-1925</td></tr><tr><td>沪锌主力持仓量(手)</td><td>78739</td><td>1001</td><td>伦锌持仓量(手)</td><td>230682</td><td>1328</td></tr><tr><td>上海0#锌升贴水(元/吨)</td><td>-35</td><td>0</td><td>LME CASH-3M 升贴水(美元/吨)</td><td>-23.73</td><td>-2.17</td></tr><tr><td>广东0#锌升贴水(元/吨)</td><td>-55</td><td>0</td><td>进口提单溢价(美元/吨)</td><td>135</td><td>0</td></tr><tr><td>天津0#锌升贴水(元/吨)</td><td>-85</td><td>0</td><td>锌锭现货进口盈亏(元/吨)</td><td>-2785.38</td><td>-72.55</td></tr><tr><td>ZN00-ZN01(元/吨)</td><td>-55</td><td>-65</td><td>沪锌连三进口盈亏(元/吨)</td><td>-2780.06</td><td>-103.57</td></tr><tr><td>沪锌期货库存(吨)</td><td>34235</td><td>2971</td><td>LME锌库存(吨)</td><td>106750</td><td>-175</td></tr><tr><td>1.0mm热镀锌卷含税(元/吨)</td><td>4033</td><td>0</td><td>LME锌注销仓单(吨)</td><td>11825</td><td>-650</td></tr><tr><td>上海Zamak-5锌合金(元/吨)</td><td>25710</td><td>-200</td><td>LME off warrant(T+3)(吨)</td><td>38400</td><td>3446</td></tr><tr><td>上海Zamak-3锌合金(元/吨)</td><td>25135</td><td>-200</td><td>氧化锌≥99.7%(元/吨)</td><td>23200</td><td>-200</td></tr></table> 数据来源：Bloomberg,Reuters,同花顺 iFinD,SMM,国泰君安期货研究 # 【新闻】 1. 中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。报告指出，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，在执行好存量货币政策的基础上，又推出一揽子货币金融政策组合，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模。（华尔街见闻） 2. 达利欧最新深度访谈：美国处于秩序崩溃与内战边缘，黄金是唯一避险方舟。桥水达利欧发出重磅警告：美国已深陷“第五阶段”，处于秩序崩溃与内战边缘。在债务失衡与政治极化下，黄金成为唯一“非他人负债”的避险方舟，应占投资组合的 $5\% - 15\%$ 。达利欧建议以配置多样化与选择稳定居住地的方式来应 对法币贬值与即将到来的动荡周期。（华尔街见闻） # 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月11日 # 铅：国内库存增加，价格承压 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@ghtt.com 【基本面跟踪】 <table><tr><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td><td></td><td>昨日值</td><td>较前日变动/涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铅主力收盘价 (元/吨)</td><td>16690</td><td>0.63%</td><td>伦铅3M电子盘收 盘(美元/吨)</td><td>1974.5</td><td>0.46%</td></tr><tr><td>沪铅主力成交量 (手)</td><td>42179</td><td>-7466</td><td>伦铅成交量(手)</td><td>6786</td><td>799</td></tr><tr><td>沪铅主力持仓量 (手)</td><td>64642</td><td>14337</td><td>伦铅持仓量(手)</td><td>178138</td><td>1808</td></tr><tr><td>上海1#铅升贴水 (元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>LME CASH-3M 升 贴水(美元/吨)</td><td>-49</td><td>-5.45</td></tr><tr><td>PB00-PB01(元/吨)</td><td>-25</td><td>15</td><td>进口升贴水(美 元/吨)</td><td>87.5</td><td>0</td></tr><tr><td>铅锭现货进口盈亏 (元/吨)</td><td>-97.18</td><td>-44.26</td><td>沪铅连三进口盈亏 (元/吨)</td><td>89.29</td><td>30.73</td></tr><tr><td>沪铅期货库存(吨)</td><td>45460</td><td>4687</td><td>LME 铅库存(吨)</td><td>232750</td><td>0</td></tr><tr><td>废电动车电池 (元/吨)</td><td>9875</td><td>-25</td><td>LME 铅注销仓单 (吨)</td><td>15925</td><td>200</td></tr><tr><td>再生精铅(元/吨)</td><td>16500</td><td>75</td><td>再生铅综合盈亏 (元/吨)</td><td>-279</td><td>98</td></tr></table> 资料来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究 【新闻】美国12月零售销售环比意外零增长，表现弱于市场预期，进而强化了市场对美联储的降息预期。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月11日 # 锡：震荡调整 刘雨萱 唐文豪（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0020476 期货从业资格号：F03152608 liuyuxuan023982@gtjas.com tangwenhao@ghtt.com 【基本面跟踪】 锡基本面数据 <table><tr><td rowspan="9">期货 及现 货电 子盘</td><td></td><td>昨日收盘价</td><td>日涨幅%</td><td>昨日夜盘收盘价</td><td>夜盘涨幅</td></tr><tr><td>沪锡主力合约</td><td>382,000</td><td>3.33%</td><td>386,250</td><td>1.06%</td></tr><tr><td>伦锡3M电子盘</td><td>49,230</td><td>-1.17%</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪锡主力合约</td><td>244,012</td><td>-35,721</td><td>32,207</td><td>-1,418</td></tr><tr><td>伦锡3M电子盘</td><td>460</td><td>-42</td><td>25,353</td><td>5</td></tr><tr><td></td><td>昨日期货库存</td><td>较前日变动</td><td>注销仓单比</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>沪锡</td><td>6,385</td><td>48</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>伦锡</td><td>7,430</td><td>400</td><td>6.57%</td><td>-0.38%</td></tr><tr><td rowspan="6">现货 及价 差</td><td colspan="2"></td><td>昨日</td><td>前日</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td colspan="2">SMM 1#锡锭价格</td><td>385,700</td><td>373,500</td><td>12,200</td></tr><tr><td colspan="2">长江有色1#锡平均价</td><td>389,800</td><td>372,600</td><td>17,200</td></tr><tr><td colspan="2">LME锡(现货/三个月)升贴水</td><td>-156</td><td>-157</td><td>1</td></tr><tr><td colspan="2">近月合约对连一合约价差</td><td>185,830</td><td>185,830</td><td>0</td></tr><tr><td colspan="2">现货对期货主力价差</td><td>5,620</td><td>15,600</td><td>-9,980</td></tr><tr><td rowspan="5">产 业 链重 要价 格数 据</td><td colspan="2"></td><td>昨日</td><td>前日</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td colspan="2">40%锡精矿(云南)价格</td><td>371,700</td><td>359,500</td><td>12,200</td></tr><tr><td colspan="2">60%锡精矿(广西)价格</td><td>375,700</td><td>363,500</td><td>12,200</td></tr><tr><td colspan="2">63A焊锡条</td><td>255,750</td><td>247,750</td><td>8,000</td></tr><tr><td colspan="2">60A焊锡条</td><td>244,750</td><td>237,250</td><td>7,500</td></tr></table> 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行：继续实施好适度宽松的货币政策。 2、上海已开放超5200公里自动驾驶测试道路，将按需扩大开放范围。 3、台积电董事会核准449.62亿美元资本预算，将用于建置及升级先进制程产能。 4、国家发改委等部门：加快招标投标领域人工智能推广应用。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月11日 # 铝：区间震荡 # 氧化铝：小幅下跌 # 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@ghtt.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@ghtt.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 <table><tr><td colspan="2"></td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-22</td><td>T-66</td></tr><tr><td rowspan="21">期货市场</td><td rowspan="10">电解铝</td><td>沪铝主力合约收盘价</td><td>23515</td><td>-25</td><td>-295</td><td>590</td></tr><tr><td>沪铝主力合约夜盘收盘价</td><td>23545</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>LME铝3M收盘价</td><td>3105</td><td>-25</td><td>6</td><td>108</td></tr><tr><td>沪铝主力合约成交量</td><td>188582</td><td>-116058</td><td>-574978</td><td>-198992</td></tr><tr><td>沪铝主力合约持仓量</td><td>184786</td><td>-12853</td><td>-41855</td><td>-71587</td></tr><tr><td>LME铝3M成交量</td><td>16301</td><td>-7648</td><td>-16792</td><td>3105</td></tr><tr><td>LME注销仓单占比</td><td>9.51%</td><td>-0.37%</td><td>-1.50%</td><td>-3.05%</td></tr><tr><td>LME铝cash-3M价差</td><td>-26.17</td><td>0.00</td><td>-3.58</td><td>1.33</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>-80</td><td>5</td><td>5</td><td>-105</td></tr><tr><td>买近月抛选一跨期套利成本</td><td>79.35</td><td>-0.62</td><td>-1.24</td><td>13.19</td></tr><tr><td rowspan="6">氧化铝</td><td>沪氧化铝主力合约收盘价</td><td>2835</td><td>-33</td><td>26</td><td>57</td></tr><tr><td>沪氧化铝主力合约夜盘收盘价</td><td>2806</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>沪氧化铝主力合约成交量</td><td>363248</td><td>-712828</td><td>-361533</td><td>-379319</td></tr><tr><td>沪氧化铝主力合约持仓量</td><td>321540</td><td>-12330</td><td>-55414</td><td>-51799</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>-101</td><td>-35</td><td>58</td><td>-79</td></tr><tr><td>买近月抛选一跨期套利成本</td><td>34.33</td><td>3.88</td><td>-6.48</td><td>9.21</td></tr><tr><td rowspan="5">铝合金</td><td>铝合金主力合约收盘价</td><td>22120</td><td>-45</td><td>-95</td><td>-</td></tr><tr><td>铝合金主力合约夜盘收盘价</td><td>22135</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr><tr><td>铝合金主力合约成交量</td><td>5966</td><td>-1277</td><td>-9373</td><td>-</td></tr><tr><td>铝合金主力合约持仓量</td><td>14127</td><td>319</td><td>9304</td><td>-</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>45.00</td><td>20</td><td>-60</td><td>-</td></tr><tr><td rowspan="28">现货市场</td><td rowspan="14">电解铝</td><td>现货升贴水</td><td>-190</td><td>-20</td><td>30</td><td>20</td></tr><tr><td>上海保税区Premium</td><td>175</td><td>0</td><td>0</td><td>35</td></tr><tr><td>欧盟鹿特丹铝锭Premium (MB)</td><td>355.0</td><td>0.0</td><td>10.0</td><td>20.0</td></tr><tr><td>预焙阳极市场价</td><td>5992</td><td>0</td><td>0</td><td>-195</td></tr><tr><td>佛山铝棒加工费</td><td>50</td><td>20</td><td>30</td><td>-210</td></tr><tr><td>山东1A60铝杆加工费</td><td>200</td><td>0</td><td>0</td><td>50</td></tr><tr><td>铝锭精废价差</td><td>673</td><td>-110</td><td>-218</td><td>-206</td></tr><tr><td>电解铝企业盈亏</td><td>7052.34</td><td>-110.00</td><td>-2.41</td><td>730.52</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>-2106.15</td><td>-87.74</td><td>-219.27</td><td>-328.90</td></tr><tr><td>铝3M进口盈亏</td><td>-1900.37</td><td>-139.17</td><td>-291.66</td><td>-271.95</td></tr><tr><td>铝板卷出口盈亏</td><td>3492.84</td><td>-132.03</td><td>133.73</td><td>-11.70</td></tr><tr><td>国内铝锭社会库存(万吨)</td><td>87.50</td><td>0.00</td><td>4.60</td><td>23.70</td></tr><tr><td>上期所铝锭仓单(万吨)</td><td>16.65</td><td>0.20</td><td>1.58</td><td>8.48</td></tr><tr><td>LME铝锭库存(万吨)</td><td>48.70</td><td>-0.20</td><td>-0.82</td><td>-2.48</td></tr><tr><td rowspan="5">氧化铝</td><td>国内氧化铝平均价</td><td>2646</td><td>0</td><td>0</td><td>-51</td></tr><tr><td>氧化铝连云港到岸价(美元/吨)</td><td>330</td><td>0</td><td>0</td><td>-4</td></tr><tr><td>氧化铝连云港到岸价(元/吨)</td><td>2720</td><td>0</td><td>0</td><td>-20</td></tr><tr><td>澳洲氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>311</td><td>0</td><td>3</td><td>-2</td></tr><tr><td>山西氧化铝企业盈亏</td><td>-148</td><td>0</td><td>19</td><td>50</td></tr><tr><td rowspan="4">铝土矿</td><td>澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48-50,Si:8-10%)</td><td>58</td><td>0</td><td>0</td><td>-9</td></tr><tr><td>印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45-47%,Si:4-6%)</td><td>69</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43-45%,Si:2-3%)</td><td>61</td><td>0</td><td>0</td><td>-5</td></tr><tr><td>阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5)</td><td>500</td><td>0</td><td>0</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="4">铝合金</td><td>ADC12理论利润</td><td>696</td><td>105</td><td>0</td><td>576</td></tr><tr><td>保太ADC12</td><td>23100</td><td>0</td><td>100</td><td>1100</td></tr><tr><td>保太ADC12-A00</td><td>-190</td><td>110</td><td>100</td><td>270</td></tr><tr><td>三地库存合计</td><td>40888</td><td>-125</td><td>-603</td><td>-3843</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>陕西离子膜液碱(32%折百)</td><td>2275</td><td>0</td><td>-50</td><td>-125</td></tr></table> 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 资料来源：SMM、同花顺 ifind、钢联、国泰君安期货研究所 # 【综合快讯】 1. 美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软。美国12月的零售销售表现不及环比增长 $0.6\%$ 的11月，也逊于华尔街预期的环比增长 $0.4\%$ 。假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。虽然高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。（华尔街见闻） 2.AI支出热潮持续，台积电1月销售额同比飙升 $36.8\%$ 。台积电1月销售额达到4012.6亿元台币，同比增长 $36.8\%$ ，较2025年12月环比增长 $19.8\%$ ，超过台积电预期的全年 $30\%$ 增长水平，显示全球人工智能支出仍保持强劲势头。（华尔街见闻） # 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月11日 # 铂：持续震荡整理 # 钯：窄幅震荡 刘雨萱 投资咨询从业资格号：Z0020476 liuyuxuan023982@gtjas.com # 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 <table><tr><td rowspan="14">价格</td><td></td><td colspan="2">昨日收盘价</td><td colspan="2">涨幅</td></tr><tr><td>铂金期货2606</td><td colspan="2">537.50</td><td colspan="2">-1.39%</td></tr><tr><td>金交所铂金</td><td colspan="2">549.47</td><td colspan="2">1.01%</td></tr><tr><td>纽约铂主连(前日)</td><td colspan="2">2088.50</td><td colspan="2">-1.58%</td></tr><tr><td>伦敦现货铂金(前日)</td><td colspan="2">2085.10</td><td colspan="2">-1.77%</td></tr><tr><td>钯金期货2606</td><td colspan="2">429.05</td><td colspan="2">-2.08%</td></tr><tr><td>人民币现货钯金</td><td colspan="2">419.00</td><td colspan="2">-2.56%</td></tr><tr><td>纽约钯主连(前日)</td><td colspan="2">1,717.50</td><td colspan="2">-0.95%</td></tr><tr><td>伦敦现货钯金(前日)</td><td colspan="2">1,709.54</td><td colspan="2">-1.30%</td></tr><tr><td></td><td>昨日成交</td><td>较前日变动</td><td>昨日持仓</td><td>较前日变动</td></tr><tr><td>广铂(千克)</td><td>6,135</td><td>-7,342</td><td>26,465</td><td>-310</td></tr><tr><td>NYMEX铂金(千克)</td><td>18,004</td><td>-12,597</td><td>84,231</td><td>-1,093</td></tr><tr><td>广钯(千克)</td><td>3,099</td><td>-3,052</td><td>9,673</td><td>-245</td></tr><tr><td>NYMEX钯金(千克)</td><td>10,569</td><td>-3,611</td><td>37,697</td><td>-2,003</td></tr><tr><td rowspan="3">ETF</td><td></td><td colspan="2">昨日持仓</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>铂金ETF持仓(盘司)(前日)</td><td colspan="2">3279592</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>钯金ETF持仓(盘司)(前日)</td><td colspan="2">1200822</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td rowspan="5"></td><td></td><td colspan="2">昨日库存</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>广铂(千克)</td><td colspan="2">-</td><td colspan="2">-</td></tr><tr><td>NYMEX铂金(盘司)(前日)</td><td colspan="2">583,369</td><td colspan="2">-63,072</td></tr><tr><td>广钯(千克)</td><td colspan="2">-</td><td colspan="2">-</td></tr><tr><td>NYMEX钯金(盘司)(前日)</td><td colspan="2">190,874</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td rowspan="9">价差</td><td></td><td>昨日</td><td>前日</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>PT9995对PT2606价差</td><td>11.97</td><td>21.99</td><td colspan="2">-10.02</td></tr><tr><td>广铂2606合约对2610合约价差</td><td>11.50</td><td>14.40</td><td colspan="2">-2.90</td></tr><tr><td>买广铂2606抛2610跨期 套利成本</td><td>6.63</td><td>6.25</td><td colspan="2">0.38</td></tr><tr><td>广铂主力对伦敦铂金的价差(考虑增 值税)</td><td>13.18</td><td>-23.58</td><td colspan="2">36.76</td></tr><tr><td>人民币现货钯金价格对PD2606价差</td><td>-10.05</td><td>-24.50</td><td colspan="2">14.45</td></tr><tr><td>广钯2606合约对2610合约价差</td><td>4.90</td><td>4.95</td><td colspan="2">-0.05</td></tr><tr><td>买广钯2606抛2610跨期 套利成本</td><td>5.35</td><td>5.13</td><td colspan="2">0.22</td></tr><tr><td>广钯主力对伦敦钯金的价差(考虑增 值税)</td><td>-1</td><td>-17</td><td colspan="2">16.41</td></tr><tr><td rowspan="5">汇率</td><td></td><td colspan="2">昨日价格</td><td colspan="2">较前日变动</td></tr><tr><td>美元指数</td><td colspan="2">96.86</td><td colspan="2">-0.78%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(CNY即期)</td><td colspan="2">6.92</td><td colspan="2">-0.24%</td></tr><tr><td>美元兑离岸人民币(CNH即期)</td><td colspan="2">6.92</td><td colspan="2">-0.20%</td></tr><tr><td>美元兑人民币(6M远期)</td><td colspan="2">6.83</td><td colspan="2">-0.45%</td></tr></table> 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。广铂一手交易单位是1千克，NYMEX铂金一手交易单位是50盎司（折合约为1.56千克）。广钯一手交易单位是1千克，NYMEX钯金一手交易单位是100金衡盘司（折合约为3.11千克）。 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普：我们的利率应该比现在低2个百分点。 2、美联储——①哈玛克：经济前景向好，通胀仍然偏高，今年无迫切降息必要。②洛根：对当前利率政策的效果持“谨慎乐观”态度，更为担忧通胀问题。 3、美国12月零售销售月率录得 $0\%$ ，低于预测中值 $0.4\%$ ，前值 $0.60\%$ 4、ADP报告：截至1月24日的四周内，美国私营部门就业人数平均每周增长6500人。 5、美国副总统万斯：关于格陵兰岛问题的谈判处于非常早期的阶段，谈判将于未来几个月内举行。 6、伊朗官员称若美伊核问题谈判成功，对话或将拓展至其他领域。特朗普称若谈判失败，可能再派一个航母打击群前往中东。 7、Alphabet计划发行英镑债券筹集约45亿英镑，同时通过发行瑞士法郎债券筹集超过30亿瑞郎。 8、李强：要合理开发稀土资源，积极推进关键核心技术攻关。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月11日 # 镍：印尼消息扰动再现，节前资金离场限制弹性 # 不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com # 【基本面跟踪】 镍基本面数据 <table><tr><td colspan="3">指标名称</td><td>T</td><td>T-1</td><td>T-5</td><td>T-10</td><td>T-22</td><td>T-66</td></tr><tr><td rowspan="4">期货</td><td colspan="2">沪镍主力(收盘价)</td><td>133,350</td><td>-1,170</td><td>-1,480</td><td>-12,760</td><td>-5,740</td><td>13,670</td></tr><tr><td colspan="2">不锈钢主力(收盘价)</td><td>13,740</td><td>5</td><td>155</td><td>-800</td><td>-120</td><td>1,135</td></tr><tr><td colspan="2">沪镍主力(成交量)</td><td>281,436</td><td>-135,669</td><td>-381,928</td><td>-241,960</td><td>-839,990</td><td>198,572</td></tr><tr><td colspan="2">不锈钢主力(成交量)</td><td>140,567</td><td>-61,676</td><td>-236,446</td><td>-339,425</td><td>-271,271</td><td>-75,463</td></tr><tr><td rowspan="16">产业链相关数据</td><td rowspan="8">电解镍</td><td>1#进口镍</td><td>134,000</td><td>-600</td><td>-450</td><td>-10,950</td><td>-3,600</td><td>14,200</td></tr><tr><td>俄镍升贴水</td><td>-100</td><td>0</td><td>0</td><td>-100</td><td>-900</td><td>-700</td></tr><tr><td>镍豆升贴水</td><td>500</td><td>-300</td><td>-300</td><td>-100</td><td>-1,800</td><td>-1,800</td></tr><tr><td>近月合约对连一合约价差</td><td>-260</td><td>-450</td><td>450</td><td>0</td><td>830</td><td>260</td></tr><tr><td>8-12%高镍生铁(出厂价)</td><td>1,041</td><td>1</td><td>9</td><td>-12</td><td>79</td><td>127</td></tr><tr><td>镍板-高镍铁价差</td><td>299</td><td>-7</td><td>-13</td><td>-98</td><td>-115</td><td>16</td></tr><tr><td>镍板进口利润</td><td>-1,163</td><td>134</td><td>-38</td><td>-1,674</td><td>-2,452</td><td>695</td></tr><tr><td>红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)</td><td>65</td><td>0</td><td>5</td><td>6</td><td>10</td><td>7</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304/2B卷-毛边(无锡)宏旺/北部湾</td><td>14,100</td><td>0</td><td>100</td><td>-400</td><td>300</td><td>1,250</td></tr><tr><td>304/2B卷-切边(无锡)太钢/张浦</td><td>14,650</td><td>0</td><td>0</td><td>-400</td><td>300</td><td>1,300</td></tr><tr><td>304/No.1卷(无锡)</td><td>13,550</td><td>0</td><td>50</td><td>-400</td><td>325</td><td>1,200</td></tr><tr><td>304/2B-SS</td><td>910</td><td>-5</td><td>-155</td><td>400</td><td>420</td><td>165</td></tr><tr><td>NI/SS</td><td>9.71</td><td>-0.09</td><td>-0.22</td><td>-0.34</td><td>-0.33</td><td>0.21</td></tr><tr><td>高碳铬铁(FeCr55内蒙)</td><td>8,550</td><td>0</td><td>0</td><td>50</td><td>350</td><td>350</td></tr><tr><td rowspan="2">硫酸镍</td><td>电池级硫酸镍</td><td>31,950</td><td>0</td><td>-300</td><td>-1,325</td><td>-50</td><td>3,485</td></tr><tr><td>硫酸镍溢价</td><td>2,470</td><td>132</td><td>-201</td><td>1,084</td><td>742</td><td>361</td></tr></table> 资料来源：国泰君安期货、同花顺、Mysteel、SMM # 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickel matte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 4）市场公开消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。 5）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 6）根据钢联，2026年1月8日中午，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia对于2026年印尼镍矿生产配额（RKAB）的问题，他表示：将会根据行业需求进行调整。2026年1月14日，“我们将根据冶炼厂的生产能力调整镍产量。产量可能在2.5亿至2.6亿吨左右，”特里·维纳诺周三在能源和矿产资源部接受采访时表示。 7）据Mysteel调研了解，1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日KPPU报告表明该园区港口仓储物流存在垄断行为。截止23日园区船舶运输顺利，到港离港的镍及不锈钢产品的船只均未受到影响。KPPU认为该园区港口服务和管理应该开放，园区正在与KPPU协商。 8）根据51不锈钢综合媒体2026年1月23日消息，一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船“DEVON BAY”轮，在由菲律宾驶往中国广东阳江途中，于黄岩岛西北约55海里处遭遇险情，船体严重倾斜进水后沉没。 9）根据钢联资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）证实，已开始批准2026年矿业工作计划和预算(RKAB)。除了PT Vale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB之外，能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB。 10）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 11）根据51不锈钢，外媒2026年2月4日称，印尼投资部/投资协调委员会（BKPM）在2月3日向国会第十二委员会举行的听证会上披露，中国金属巨头青山控股集团旗下印尼青山不锈钢有限公司（ITSS）从未提交投资活动报告（LKPM），导致其实际投资金额未被政府登记在册。 # 【趋势强度】 镍趋势强度：1；不锈钢趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。