专题研究：白糖短期震荡走强，买入备兑看涨期权组合-20200828-广发期货-11页_1mb

白糖市场分析与投资策略总结

核心内容

本研究通讯主要分析了2020年8月白糖市场走势，并提出了相应的投资策略建议。内容涵盖国内外白糖供需情况、价格走势分析以及备兑看涨期权组合的构建与调整方法。

主要观点

国内白糖市场走势

• 7月份产销数据公布后，白糖1月合约突破5000元/吨关口，显示市场信心有所恢复。
• 7月份进口数据低于预期，对糖价形成支撑。
• 双节临近，下游需求增加，现货市场成交放量，推动糖价上涨趋势。
• 国产糖库存处于历史偏低水平，供应压力减小，有利于糖价上涨。
• 当前进口糖数量预计较大，对价格形成一定压力，但7月数据低于预期，利多糖价。

国际白糖市场走势

• 巴西中南部进入新榨季，生产压榨高峰期，累计产糖量同比大幅增加，47.6%的增幅表明供应充足，对国际糖价形成压制。
• 由于巴西天气干旱，甘蔗压榨量可能不及预期，影响最终产糖量，存在潜在利多。
• 泰国因干旱导致产量预期较低，有利于减轻国际糖市库存压力。
• 印度因政策扶持和充沛降雨，预计新榨季产量将回升至3000万吨以上，但其产需过剩，对糖价影响有限。

关键信息

国内白糖数据

• 7月销售量：86.11万吨，环比增加7.6万吨（+9.67%），同比减少9.19万吨（-9.64%）。
• 2019/20榨季累计产糖量：1041.51万吨，同比减少34.5万吨（-3.21%）。
• 2019/20榨季累计销糖量：795.7万吨，同比减少60.9万吨（-7.11%）。
• 2019/20榨季工业库存：245.8万吨，同比增加26.34万吨（+12%）。
• 7月进口量：31万吨，环比减少10万吨，同比减少13万吨，低于市场预期。

国际白糖数据

• 巴西中南部累计入榨量：3.26亿吨，同比增加5.66%。
• 巴西中南部累计产糖量：1973万吨，同比增加47.6%。
• 巴西甘蔗制糖比：46.9%，高于去年同期35.25%。
• 泰国20/21榨季产量预期：700-900万吨，可供出口量500-600万吨。
• 印度20/21榨季产量预期：3000万吨以上，高于正常年份消费水平。

投资策略建议

备兑看涨期权组合

• 建议操作：买入白糖2101合约（进场区间5000-5200元/吨），同时卖出对应月份行权价格为5100-5300元/吨的看涨期权，两者配比1:1。
• 组合优势：
  • 可保护期货短期小幅下跌。
  • 降低持仓成本。
  • 盈亏平衡点下移。
• 适用情况：
  • 期货价格小幅上涨或下跌时，组合优于单纯持有期货多头。
  • 期货价格大幅上涨时，组合最大盈利有限。

组合调整

• 期货价格下跌：可向下调整，降低行权价格，保护下跌风险。
• 期货价格上涨：可向上调整，提高行权价格，增加潜在收益。
• 临近期权到期日：若价格大幅上涨，卖出的看涨期权进入深度实值，组合可结束仓位以锁定收益。

图表引用

• 图1：全国累计产糖量
• 图2：全国累计销糖量
• 图3：全国单月销糖量
• 图4：全国食糖工业库存
• 图5：广西云南地区白糖日成交量
• 图6：广西云南白糖周度成交量
• 图7：全国单月食糖进口量
• 图8：19/20榨季累计食糖进口量
• 图9：巴西中南部累计产糖量
• 图10：巴西中南部累计制糖用蔗比
• 图11：期货多头及备兑组合到期盈亏对比
• 图12：实值、虚值备兑组合到期盈亏对比
• 图13：原来及向下调整后备兑组合到期盈亏对比
• 图14：原来及向上调整后备兑组合到期盈亏对比

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1292号

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