20180327-华泰证券-月份效应之二_A股市场及行业的农历月份效应_20页_1mb

A股市场农历月份效应分析总结

核心内容

本报告通过实证研究分析了A股市场在农历月份中的表现，揭示了A股市场存在显著的农历月份效应。研究基于2000年至今的数据，选取了8个主要市场指数及29个一级行业指数，结合线性回归模型和Newey-West自相关相容协方差方法，对农历月份效应进行了显著性检验。

主要观点

1. 农历月份效应显著

   • 大部分A股市场指数在农历1月显著上涨，5月显著下跌，其余月份则以调整和震荡为主。
   • 农历4月中小板指上涨概率较大，农历6月中证500指数上涨概率较大，农历9月中小板指和中证500指数大概率回调，农历10月则大概率表现为大盘股领涨。

2. “春节效应”显著

   • 农历春节前后（腊月十八至正月十八）A股市场指数普遍上涨，且效果显著。
   • 阳历1月下旬至2月中旬也存在上涨趋势，但显著性不如农历时间段。
   • 通过分析春节前后20天的数据，发现这一时间段内的市场表现更加集中，具有更高的显著性。

3. 行业轮动明显

   • 行业指数在农历月份中也表现出显著的轮动效应。
   • 农历1月，房地产行业涨幅较大；农历5月，国防军工、汽车、农林牧渔、计算机、传媒等行业表现较弱。
   • 农历9月，中小板指和中证500指数大概率回调；农历10月，大盘股表现较好。

4. 农历与阳历月份效应对比

   • 农历月份效应在某些月份（如1月、5月）比阳历月份效应更为显著。
   • 阳历月份效应在2月和6月也有一定表现，但整体不如农历效应显著。

关键信息

市场指数农历月份效应

• 上证综指：1月上涨（2.64%），5月下跌（-3.09%）
• 深证成指：1月上涨（2.15%），5月下跌（-3.27%）
• 万得全A：1月上涨（3.93%），5月下跌（-3.83%）
• 中小板指：1月上涨（3.89%），5月下跌（-4.25%）
• 创业板指：1月上涨（4.35%），5月下跌（-6.71%）
• 上证50：1月上涨（0.60%），5月下跌（-3.37%）
• 沪深300：1月上涨（1.88%），5月下跌（-5.03%）
• 中证500：1月上涨（6.14%），5月下跌（-7.74%）

农历月份效应显著性检验（p值）

• 上证综指：1月（0.10），5月（-0.07）
• 深证成指：1月（0.31），5月（-0.09）
• 万得全A：1月（0.03），5月（-0.06）
• 中小板指：1月（0.19），5月（-0.07）
• 创业板指：1月（0.18），5月（-0.08）
• 上证50：1月（0.91），5月（-0.09）
• 沪深300：1月（0.51），5月（-0.02）
• 中证500：1月（0.01），5月（-0.01）

行业指数农历月份效应

• 有色金属：1月上涨（3.47%），5月下跌（-3.17%）
• 基础化工：1月上涨（2.62%），5月下跌（-1.38%）
• 建材：1月上涨（3.08%），5月下跌（-3.17%）
• 轻工制造：1月上涨（3.84%），5月下跌（-3.08%）
• 房地产：1月上涨（0.00%），5月下跌（0.04%）

农历月份效应显著性检验（p值）

• 有色金属：1月（0.01），5月（-0.06）
• 基础化工：1月（0.00），5月（-0.22）
• 建材：1月（0.00），5月（0.00）
• 轻工制造：1月（0.00），5月（-0.02）
• 房地产：1月（0.00），5月（0.04）

投资建议

风险提示

• 月份效应是基于历史数据总结出的规律，不能保证未来重复。
• 市场变化受多种因素影响，不能单独依赖月份效应进行投资决策。