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拟出售北汽泰普，业务进一步优化 —— 阿尔特重大事项点评总结

核心内容

阿尔特（836019.OC）宣布拟出售其持有的北汽泰普越野车科技有限公司51%的股权，作价3500万元，由四川先锋以货币方式支付。此举旨在优化公司业务结构，聚焦核心业务领域。

主要观点

• 业务调整：通过出售北汽泰普股权，阿尔特将减少对非核心业务的投入，集中资源发展汽车设计业务，尤其是新能源汽车设计。
• 财务表现：2018年上半年，阿尔特营业收入达3.00亿元，同比增长30.69%；归母净利润为0.49亿元，同比增长1504.85%。新能源汽车设计业务增长显著，收入1.73亿元，同比增长77.13%。
• 市场拓展：公司在稳定原有客户的基础上，积极拓展新市场，新增与谁同坐、广汽蔚来等互联网新兴车企客户。
• 估值情况：截至2018年12月26日，公司股价为19.90元，市值45.62亿元，对应2017年TTM的PE为96倍。
• 风险提示：包括客户集中风险、行业政策风险、技术泄密风险及人才流失风险。

关键信息

股权结构与转让情况

• 北汽泰普成立于2014年3月，由北汽集团、美国TAP公司及阿尔特共同出资。
• 股东结构：阿尔特51%、TAP 25%、北京汽车24%。
• 股权转让：阿尔特拟出售51%股权，作价3500万元，四川先锋以货币方式支付。

财务数据概览

业务增长亮点

• 新能源汽车设计业务：2018H1收入1.73亿元，同比增长77.13%。
• 燃油车设计业务：2018H1收入1.19亿元，同比增长51.18%。
• 客户结构：涵盖传统车企（如一汽、北汽、长安、东风、上汽等）和新兴造车企业（如蔚来、威马、小鹏等）。

估值与盈利指标

• 2018H1毛利率：37.75%，较2017年同期下降0.43个百分点。
• 2018H1净利率：13.12%，同比上升13.24个百分点。
• 费用情况：销售费用同比增长12.11%，管理费用增长0.40%，财务费用增长132.69%。
• PE估值：2017年TTM PE为99倍，2018年12月26日为96倍。

公司背景

• 成立时间：2007年5月23日。
• 新三板挂牌：2016年3月23日。
• 总股本：2.29亿股，其中流通股本2.14亿股。

分析师信息

• 分析师：马瑞山（执业证书编号：S0930518080001）
• 联系方式：电话 021-52523850，邮箱 mars@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于一定假设，采用的估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 客户集中风险
• 汽车行业政策风险
• 技术泄密风险
• 人才流失风险

市场数据与评级体系

• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。
• 评级说明：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

特别声明

• 光大证券研究所基于合法合规信息进行分析，不保证信息的准确性和完整性。
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