20251217-中信期货-贵金属策略日报_美国失业率创四年新高_金价短线走强_7页_2mb

美国失业率创四年新高，金价短线走强总结

核心内容

近期美国就业市场出现降温迹象，失业率上升、薪资增长放缓以及前期非农数据下修，表明劳动力市场存在一定的疲软信号。这些数据强化了美联储对经济下行风险的关注，促使市场对未来的宽松货币政策预期升温。与此同时，黄金价格在数据公布后出现短期上涨，反映出市场对实际利率下降和政策宽松的预期。

主要观点

• 就业市场降温：11月美国失业率升至4.6%，为2021年以来新高，U-6失业率同步上升至8.7%，显示劳动力市场压力加大。尽管劳动参与率有所回升，但就业数据整体仍偏弱，表明市场“表面企稳、内在走弱”。
• 非农数据表现：11月非农新增就业人数为6.4万人，略高于预期，但这是在10月大幅下降10.5万人后的修复性反弹，就业动能依然不足。此外，8—9月非农数据被下修3.3万人，进一步削弱了前期就业韧性。
• 薪资增长放缓：11月平均时薪环比仅增长0.1%，同比降至3.5%，显示薪资增长势头减弱。
• 黄金价格反应：就业数据发布后，金价短线走强，现货黄金一度上涨逾10美元，最高触及4310美元/盎司。金价上涨主要受到降息预期升温、美元指数走弱以及实际利率下降的影响。
• 中期配置价值：尽管金价出现回调，但技术性调整为主，中期配置逻辑依然顺畅，黄金对宏观再定价反应充分。
• 白银走势：白银走势与黄金一致，但因前期涨幅较大且持仓较为拥挤，对美元反弹和风险偏好变化更为敏感，短期内可能呈现高位震荡状态。

关键信息

经济与政策方面

• 特朗普政策：特朗普签署行政命令，将芬太尼列为“大规模杀伤性武器”，扩大了打击非法芬太尼的权限。
• 美联储表态：纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储已处于应对未来挑战的良好位置，并认为随着就业市场降温，通胀将回落。
• 宏观影响：就业数据偏弱推动市场预期美联储可能采取更宽松的政策，短端美债收益率回落，美元指数跌破关键位。

金融市场表现

• 金价走势：11月非农数据公布后，金价短线拉升，反映市场对宽松政策和实际利率下降的预期。
• 银价走势：白银走势与黄金一致，但因前期涨幅较大，短期波动率可能放大。
• 商品指数表现：截至2025-12-16，中信期货商品指数整体微跌，其中贵金属指数下跌1.09%，但年初至今涨幅达64.04%，显示长期趋势向好。

风险提示

• 特朗普政策变化：可能对市场产生不确定性影响。
• 美联储货币政策变化：未来政策走向可能影响金价走势。
• 地缘冲突变化：如俄乌局势、中美关系等，可能对贵金属市场产生扰动。

展望

• 短期金价目标：伦敦金关注4150至4500美元/盎司区间。
• 短期银价目标：伦敦银关注55至65美元/盎司区间。

图表与数据

• 图表1：沪金行情表现
• 图表2：沪银行情表现
• 图表3：国内贵金属基差表现
• 图表4：贵金属内外价差表现
• 图表5：SPDR黄金持有量
• 图表6：SLV白银持仓量
• 图表7：伦敦黄金租赁利率
• 图表8：伦敦白银租赁利率
• 图表9：金银比
• 图表10：金铜比
• 图表11：铜油比
• 图表12：美元指数
• 图表13：恐慌指数和标普500变动
• 图表14：美国利率走廊
• 图表15：黄金价格与美国实际利率
• 图表16：金银比和通胀预期
• 图表17：人民币汇率

投研团队

• 朱善颖：从业资格号 F03138401，投资咨询号 Z0021426
• 张皓云：从业资格号 F03114820，投资咨询号 Z0022427

投资建议

• 黄金作为避险资产，中期配置价值突出，短期回调以技术性为主。
• 白银虽与黄金同向，但需警惕因持仓拥挤带来的波动风险。
• 建议投资者关注美联储政策动向及地缘政治变化，适时调整贵金属仓位。