20231024-天风证券-敷尔佳-301371.SZ-23Q1-3营收yoy+1.86_线上线下多渠道有望持续发力_3页_713kb

敷尔佳公司季报分析摘要

核心观点

天风证券维持敷尔佳“买入”评级，目标价未更新。预计2023年至2025年归母净利润分别为87亿、95亿、103亿元，当前股价对应PE为19-17倍。

财务分析

• 业绩表现：2023前三季度营收同比增长186%至1339亿元，归母净利润同比下降1733%，扣非后下降809%；Q3单季度净利降幅达3726%。
• 成本控制：毛利率持续下滑，23Q3降至15.8%，同比下降0.4个百分点。
• 费用上升：
  • 研发费用率同比增3%至9.7%；
  • 销售费用率同比增74%，主要由营销投入增加驱动；
  • 管理费用同比增22%，与薪酬和折旧费用增加相关。

业务进展

• 公司聚焦医美敷料与功能性护肤品赛道，渠道布局线上线均渗透率提升；
• 北方产业基地产能建设稳步推进；
• 公司与外部科研力量合作强化研发能力，部分在研产品进展积极。

投资逻辑

• 随着医美行业复苏与功效护肤需求上升，市占率有望进一步提升；
• 研发投入、产品力与营销网络持续强化竞争优势。

风险提示

• 行业竞争加剧;
• 获客成本上升导致销售费用持续增加。

财务数据摘要

注：部分财务数据波动较大，存在结果或异常情况需进一步核实。